金融学与经济学

金融学与经济学（精选8篇）

金融学与经济学 篇1

Zvi Bodie和Robert C.Merton在他们合著的《Finance》一书中开篇明义：“金融学是一门研究人们在不确定环境下如何进行资源跨期配置的学科”。这一看来与经济学含义颇为相似的金融学定义难免让人疑惑：包含了众多子学科的金融学体系能在这一定义下得到涵盖吗?金融学其实就是以金融领域为研究对象的经济学吗?还是有着其独有的学科特征?回顾历史，人们会对金融学科产生种种疑惑是并不让人感到惊奇的。在这样一个发展时间很短，且涵盖了诸如公司金融学、投资学、金融市场学、金融工程学、商业银行管理学、货币经济学、国际金融等子学科的学科体系中，“学科逻辑混乱”曾经是研究者对其所下的结论。然而，伴随着市场现实的发展和金融研究者的不断努力，金融学的学科脉络逐渐走向清晰完整，学科特征日益显著。因此，我们终于可以对上述几个问题做出基本的回答：

第一，现代金融学分为宏观金融学和微观金融学两个部分，而Bodie和Merton所给出的定义显然是针对微观金融提出的，又被称为新古典意义上的金融学定义。

第二，在金融学体系中，宏观金融学可以在很大程度上看做宏观经济学中的一个重要部分，或者可以理解为现代(开放经济下的)宏观经济学的货币演绎。而微观金融学则不能做类似的理解，因为它在发展过程中已经逐渐显现其独特的学科特征。可以说，今天的微观金融学，已然发展成为一门虽然与(微观)经济学联系密切但确实有所不同的独立学科，其最突出的特征就在于微观金融学所特有的“无套利分析”的研究思想和研究方法，这一思想方法在经济学研究中是没有的。

一、一个历史的视角：宏观金融学和微观金融学

众所周知，在其漫长的历史中，西方主流经济学所经历的是从微观到宏观的发展历程，而金融学则恰恰相反，最早的金融研究是从宏观层面开始的，包括古典经济学家如李嘉图(1821)等人对整体市场价格水平和相应的货币供求问题以及利率决定等问题的研究；新古典后期的经济学家们，如Wicksell(1898)，则通过利息理论把宏观金融问题与一般经济问题(如经济增长和经济危机)等结合起来考虑。最后，当凯恩斯革命引致的现代宏观经济学诞生时，宏观金融学也相应形成，其核心内容就是货币经济学，并随着人类社会的发展从封闭的研究环境逐渐拓展到开放的经济环境，国际金融问题(有人将之称为开放经济下的货币经济学)也逐渐成为其中的重要内容。

而在微观金融学方面，由于市场现实的不发达，虽然在今天来看，早在1728年(Gabriel Cramer)和 1738年(Bernoulli)就已经出现了对不确定环境下决策准则的初步思考，20世纪早期Marschak(1938)等人也已经开始进行均值—方差的决策分析，然而最初的微观金融仍主要停留在道•琼斯式的简单数据采集、统计分析和经验法则(Rules of Thumb)水平上。直到20世纪50年代前后，以VonNemnann—Morgenstern(1947)的期望效用公理体系的建立和Markowitz(1952)的资产组合理论为标志，微观层面的金融学才开始真正发展起来。

但是，微观金融的发展并非是从一开始就具有系统性的。在市场现实的驱动下，微观金融的研究最初集中在公司金融(Corporate Finance)和投资学(Investments)上，公司金融主要涉及公司的资本结构、投融资和股利分配等财务决策，其中最著名的当属阐释资本结构的M—M定理(1958)；而当时的投资学则将注意力集中在如何通过资产和证券的定价获取最大收益的问题上，其中最引人注目的成就包括Farna(1965)的效率市场假说、以Morkovitz的资产组合理论为基础的Sharpe(1964)、Lintner(1965)和 Mossin(1966)三人建立的单期CAPM模型、Ross的 APr(1976)模型等。这些理论显然在寻求一些共同问题的答案：金融市场是怎样运行的?在这个市场中，如何能够在风险(不确定性)环境下获得证券的合理价格以提高投资者的收益?可以看到，这些研究都是非常朴素而具有很高的直觉性的，但却为未来微观金融理论的深人发展奠定了基础性的工作。值得一提的是，与此同时，在实务界，一个类似的工作其实也在同时进行，最后形成了今天的技术分析(Technical Analysis)。

金融系统的动态特征决定了微观金融研究不可能长期停留在单期的基础上，现代金融在经济中的重要地位也吸引了大量最优秀的人才，他们的工作将微观金融从最初的公司财务和投资学中拓展出来，进入到一个更为一般、更加符合现实、也更加复杂的动态研究框架中。最初，这些工作都是零星而渐进地进行的，现在看来我们大致可以将其理解为以下几个主线：

1.对CAPM模型的跨期拓展和一般拓展。20世纪70年代Merton(1971，1973)等人运用动态规划和Ito随机分析技术，将单期拓展到多期，将投资者的消费、投资和终生效用纳入研究，发展出跨期资本资产定价模型(ICAPM)、消费资本资产定价模型(CCAPM)等，并在技术上首次运用了连续时间的研究方法(Merton，1996)。

2.无套利思想和方法的演进。M—M定理是最早引入无套利思想的金融学理论，Black&Scholes(1973)在期权定价模型中对无套利思想的运用则使得这一金融学基本原理大放异彩，Ross在1976年提出的套利定价理论同样也是遵循这一思路进行的。1976年，Cox和Ross开创了与无套利具有内在一致性的风险中性(Risk Neutral)定价方法，将无套利思想推向深入。之后，HarrisonD.和Kreps(1979)、Harrison D.和Pliska(1981)进一步证明了一个无套利的均衡体系可以由等价鞅测度来获得，从而使得无套利的金融直觉在严格的金融研究中得到验证。

3.对金融市场一般均衡的研究和验证。这一工作最早可以追溯到20世纪50年代AITOW(1953)和Debreu(1959)对一般均衡模型在不确定性方面的拓展，以及或有权益证券和阿罗证券的概念。20世纪加年代，Duffie & Huang(1985)将此工作向前推进了一大步，他们证明了动态一般均衡的必然存在，并提出了现实的解决方案。

纵观微观金融研究的发展历史，我们确实可以看到一个针对不确定环境的研究体系，其中的关键就在于如何为资产定价，而在其发展过程中，微观金融实现了从单期到跨期、从个体决策到市场动态一般均衡的拓展，形成了独特的无套利分析方法，从而得以初步建立起一个独立的学科体系。这一学科的两个基本要素是：时间(跨期)和风险(不确定性)，其目标则是通过确定合理的资产价格，获得资源的最优配置和市场均衡。因此，Bodie和Merton所说的“金融学是一门研究人们在不确定环境下如何进行资源跨期配置的学科”的确是对微观金融学的一个准确描述。

二、供求分析和无套利分析：金融学和经济学分野

如前所述，微观金融学和微观经济学的基本分析框架在一定程度上是相当近似的：建立效用最大化的目标，在此目标下追求定价的合理性，以形成一个合理的均衡价格体系。另外，也有众多的经济学思想和经济学分析方法在微观金融学中得到广泛应用，其中最典型的当属信息经济学，尤其在上个世纪 80和90年代，信息不对称、逆向选择和道德风险在金融学中使用的频率可能不会少于它们在经济学研究中出现的机会。因此，可以说现代微观金融学在很大程度上受到了微观经济学的影响，带有浓厚的新古典特征，这也正是Bodie和Merton的上述定义被称为新古典金融学(Neoclassical Finance)的原因。

然而，是否能据此认为(微观)金融学实质上就是经济学，只是一门具有不同研究对象(金融领域)的经济学呢?这一观点并不正确。事实上，金融学研究对象的不同特点最终导致了其研究思想和研究方法与经济学存在较大的不同，因此，尽管金融学和经济学都可以在效用最大化和均衡价格体系的整体框架下得到阐释，但它们的研究方法却是相异的，其最突出的不同之处就在于供求分析和无套利分析的区别。

（一）供求均衡分析和无套利分析：经济学和金融学的主要差异

1.供给和需求分析：经济学的根本分析方法。供给和需求及其相应的均衡概念一直都

是经济学的主要分析工具，无论是什么市场，无论信息结构有多么复杂，经济学中几乎所有的模型都是在供求分析的基础上进行的：从需求方来说，需求曲线是在消费者效用最大化目标和收入约束条件下形成的，其位置实际上是由外部力量如消费者偏好来决定的；而供给曲线则是以供给方利润最大化为目标，在一定的技术约束和市场约束(市场需求曲线)条件下形成的，两条曲线的交点即为均衡产量(消费量)，相应形成了最优的均衡价格参数。显然，经济学供求均衡分析方法的结果就是推导出了一个数量—价格机制，价格必须在均衡点上，否则市场供求力量就会发生作用，所有的经济学模型最终几乎都是以获得使供需匹配和市场出清的价格结束。即使是在复杂的博弈论模型中，例如双头垄断模型，都可以被认为是对供求分析方法的拓展。同样地，我们也可以在宏观经济学中找到这一分析方法的运用：从赐曲线、LM曲线、总供求曲线乃至货币经济学中的利率决定理论等，无一不隐现着供求分析的影子。正是因为如此，才有了那个萨缪尔森的著名的经济学笑话——只要学会了“供给”和“需求”两个词，一只鹦鹉就能成为经济学家。

2.均衡分析和无套利分析：金融学的主要研究方法。进一步来看，供求分析在经济学中具有如此重要的地位，显然是与其研究对象的基本特点息息相关的。在微观经济学中，竞争环境下的普通供求曲线是在其他价格都保持不变的传统假设下进行的，商品之间由于不具备完全的替代性而使得价格弹性处于正常的范围内，这使得供求曲线在大多情况下都存在均衡交点，供求分析得以顺利进行。而在金融市场中，金融产品和金融市场机制的特殊性使得这一切都发生了改变，从而使得金融学的研究方法具有了和经济学的供求分析法不同的特点。

我们知道，在众多的金融学理论模型中，主要包括两种分析方法：其一是均衡分析方法，如典型的CCAPM模型、ICAPM模型等；其二则是无套利分析方法，其经典运用包括APT理论和期权定价理论等。

(1)金融学均衡分析法。从金融均衡分析法来看，乍看之下它与经济学中的供求均衡分析相当类似：首先，均衡分析法的整体研究思路是从市场投资主体的效用最大化出发，在一定约束条件(收人预算约束)下获得均衡状态的资产价格，在这里价格是最终的输出变量(Outputs)，这和经济学中消费者理论的演绎过程相当类似。其次，它们都属于均衡分析方法，更进一步说它们都属于绝对定价法：它们的核心都在于理解和度量那些导致金融资产(商品)价格变化的各种经济因素，用以解释资产价格的形成和变化过程。第三，金融学均衡分析和经济学供求分析的理论演绎过程都比较侧重于问题的纯理性描述，往往形成一个理想状态下的均衡价格，其缺陷在于常常和市场相去甚远而难以实际运用，但在描述资产价格形成和变化的整体影响因素方面却往往具有更大的一般性，因此都被较多地看做一个分析资产定价问题的理论框架。

然而，在这两者之间，一个常常被人们忽视的重要区别却是：在金融学均衡分析方法中，金融产品的价格决定并不需要进行供求双方的共同分析，在这里金融产品的供给方似乎消失了，而只要对需求方进行研究就足以推出均衡状态和均衡价格。金融学分析方法的这一特点是由其研究对象的根本特点决定的。金融市场与普通商品市场的一个重要区别就在于它没有明确的供给方和需求方之分，金融产品的供给者并不仅限于工商企业，在这里，除了金融产品的最初供应者，金融市场上的任何一个市场主体都随时可能在供给方和需求方之间切换，加上金融市场中的卖空机制、套利活动和金融产品的可复制特性，金融市场上的供给在很多时候都可以认为是无限的，也就是说，金融市场上的供给曲线在很多时候都是水平的。

因此，在供求曲线均为水平的金融领域中，经济学中供求决定价格的老套路显然无法继续使用了：在尚未达到均衡的情况下，我们无法描述交易数量如何沿着供求曲线运动达到均衡点；在均衡状态下，虽然价格是确定的，但是两条重合的供求曲线使我们仍然无法找到均衡的交易数量。总之，供求分析一旦失去意义，数量—价格机制就无法发挥作用。

这最终导致了在金融学的均衡分析方法中，研究者们不得不放弃供给方，而将注意力仅仅集中在需求方的最优化分析之上；同时，金融研究者们也很少再涉及数量—价格之间互动机制的研究，取而代之的是对风险—收益互动机制的深入分析。

(2)无套利分析法。数量—价格机制和供求分析不起作用，研究者们必然不断寻求其他方法，与供求均衡分析方法迥异的无套利分析方法应运而生。无套利分析法的基本思路其实非常简单，研究者惟一需要确定的是：当市场中其他资产价格给定的时候，某种资产的价格应该是多少，才使得市场中不存在套利机会?很明显，无套利分析法的诸多方面都是与金融学研究对象的基本特点相吻合的：既然数量—价格机制不存在，无法从均衡数量推导出最优价格参数，无套利分析方法就不再考虑价格运动后面的数量变化，③而是将市场价格作为输入变量；既然金融产品之间具有高度的可替代性，投资者随时可以在供给方和需求方之间切换，他们关心的只是各种金融产品之间的相对价格水平，无套利分析方法就以“相对定价”为核心，寻求各种近似替代品价格之间的合理联系，通过对“无套利”目标的追求确定合理的市场价格。无套利分析在衍生产品定价中的广泛运用是金融学研究对象特点和研究方法互动的最佳说明。衍生产品的冗余证券性质决定了其可替代证券的存在，而相应的无套利分析必然成为定价分析的核心。

Black和Scholes著名的适用于一般衍生证券价格的Black—Scholes微分方程，为后来脍炙人口的风险中性定价原理、等价鞅测度理论的发展奠定了基础。而也正是基于他们对无套利分析方法在金融学中的运用，终于获得诺贝尔经济学奖。

(3)均衡分析和无套利分析：主要差异。从上文中我们已经知道，金融学中的均衡分析方法与经济学中的分析方法有相似之处但也不全然相同，而无套利分析法则具有完全不同的特点。那么在金融学研究中，这两种分析方法之间的关系究竟如何理解呢?首先，均衡分析法属于“绝对定价法”而无套利分析法属于“相对定价法”。

其次，从市场状态来看，无套利的存在是均衡状态的必要条件，也就是说，均衡的时候必然是无套利的；但是无套利并非是均衡的必要条件，即无套利只是局部均衡，并不一定意味着一般均衡。因此从这一点来看，相较于均衡分析，无套利分析也具有更大的一般性。

与均衡分析相比，无套利分析是金融学研究中更具有标志性的基本方法，也是金融学实际运用中被采用的主要方法，除了无套利分析法与经济学分析方法差异比较明显，因而更大地体现了金融学和经济学的区别之外，这一点主要是由金融市场(更确切地说，是金融数据)的基本特征决定的。在金融研究中，我们可以得到(接近)市场真实状况的数量的日数据乃至日内数据，金融数据的这些质量和数量特征导致了金融研究者能够得到比经济学研究者更高的“回报”：我们可以从数据研究中得到更符合市场的可运用的结论，这必然使得那些阐述式的(Indicative)经济模型(如均衡分析方法)要相对弱于与实际数据相联系的经济模型(如无套利模型)。由于无套利分析的结果更贴近市场和真实世界，极大地展现了金融学的实用性，从而在运用中具有更大的优势。

（二）金融学和经济学的其他差异

除了无套利分析和供求分析这一主要差异之外，金融学和经济学还在研究方法上存在着其他一些不算非常显著的差异，当然这些差异还是和金融学的特定研究对象性质息息相关的。差异之一就是金融学较多地使用连续时间分析而经济学则较多使用离散分析。这主要是因为金融学是关于跨期和不确定性的学科，运用连续时间分析具有技术上的便利性。另外，尽管现代经济学正在向涉及不确定性和动态过程的研究方向努力，但其基础部分仍然主要以(比较)静态分析为主，而不确定性和跨期动态则可以被认为是金融学研究的基本出发点。

因此，到目前为止，我们可以合理地得到这样的结论：由于研究对象以及相应的研究方法的特殊性，金融学已经成为一门具有独特特征的学科。实际上，金融学研究方法已经

金融学与经济学 篇2

其实金融就是一个一望无际的蓝色大海, 它的神秘莫测, 它的宽广胸怀, 它的波澜壮阔, 它的喜怒无常都会超出人们的想象, 在真正的大海面前, 诗人的词语是贫乏的——大海无诗。金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换, 所有涉及到价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易, 金融学就是研究跨时间、跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展的学科。那什么又是价值呢?只有相对于人的正效用而言, 才会有价值这回事。任何东西或证券不存在什么“固有价值”, 只存在相对价值。而价值交换又是基于什么呢?是信用。信用是金融的核心, 所以金融交易与一般商品交易有本质的区别, 金融交易是价值的跨期支付, 没有信用, 没有保证金融契约之行的制度基础, 就没有金融交易的发展。而与信用相对应的就是风险, 风险大的金融资产必然要有大的收益回报才会有人购买。市场总是正确的, 有一种说法是市场是不可预测的, 理论是没有用的, 这种说法是错误的, 因为人的生命有时间价值→货币的时间价值→预期货币流的贴现值→股票的价格←股票的供给和需求←信息。

所谓方法论基础, 就是指思维方法的理论基础。经济学家林毅夫特别强调方法论的研究:“作为一个经济学的研究者, 在读经典文献时, 如果只关心观点而不从方法论上去揣摩, 则只能说看热闹。”综观经济学发展的历史, 可以看出, 从经济理论创立至今, 无时不在伴随着各种逻辑方法的运用, 并且和逻辑学界一样进行着各种类似的争论, 这些争论不断地推动着经济学的发展。逻辑具体的思维方法有分析、综合、归纳、演绎、类比等等。

我认为金融学和经济学的方法应该是一致的, 首先都要明确价格是由供给和需求决定的, 价值是相对于人的正效用而言的, 而不是像马克思的政治经济学所描述的价值有凝结在商品中的无差异人类劳动。那么有价值的一定是稀缺的, 而稀缺的不一定有价值。金融的本质是信用, 有信用必然会存在风险, 那么就要依靠投资者的理性来加以规避。金融是一种思维, 更是一种资源的配置, 其核心是一种跨时间, 跨空间的价值交换, 是一种对不确定性的预先安排。金融不仅存在与金融、保险、证券这些常规的金融活动中, 它也存在于结婚、生子、养儿防老甚至三纲五常之中, 即使在原始的生产力和生产方式下, 金融的逻辑也以其特定的方式存在于当时人们的制度安排中。

运用金融学和经济学的方法, 在家庭理财中, 可以这样思维。分为如下几步:

1.设定这约束条件下的目标函数, 即为预算约束和风险偏好约束条件下实现预期可支配资产效用最大化, Max∈[u (x) ], s.t.预期可支配资产, 预期支出, 风险偏好。

2.投资步骤:

(1) 分析宏观经济形势。

(2) 选择一个好的行业。

(3) 在行业中选择一个好的企业, 如果预测这个企业可以持续经营10年, 基本上就算是一个好的企业 (巴菲特的价值投资) 。

(4) 选择买卖的时机。

金融就像海洋一样, 它是一个庞大而神秘的有机体, 无数市场参与者的生命构成了它的生命, 无数市场参与者的性格形成了它的性格。金融市场可以给市场参与者带来极大的便利和丰富的资源, 但也可以使无视市场规律者、企图操纵市场者受到惩罚。例如, 300多年历史的英国巴林银行的倒闭, 中航油新加坡公司的沉没, 金融市场这个大海既可以载舟, 亦可以覆舟。

参考文献

[1]张明月.经济人性化的理性反思[D].南京农业大学, 2004.

金融学与经济学 篇3

【关键词】宏观经济金融形式；经济发展

一、现阶段我国的宏观经济形势

1.1.通货膨胀压力巨大，经济发展存在潜在波动的危险

现阶段我国货币供应量同比增长了10个百分点，M225万亿，和上期相比也有了25%左右的增长。货币印刷量的提高是央行为应对外汇储备的不断增长还有银行信贷规模的扩大。纵观去年银行人民币贷款额的数量，相比之下也提高了20亿元人民币，和同期增长量比有8%的增长率，贷款总额已经超越了去年全年的增加量。照这个速度发展下去，预计今年的贷款总额将会达到35500～40000亿，并且达到历史贷款额甚至超越最高纪录。根据相关权威机构的统计数据，有70%的贷款都是商业银行发放出去的，30%的贷款经由其他形式的金融工具发放到贷款者手里；相关统计数据还显示出了贷款发放的使用结构：票据贴占到25%，基础设施建设占到20%，农业贷款占到15%，私营和个体经营占据20%，消费贷款则 占到25%，以上所有的贷款项目总金额一共实现了15，000亿的资金增长。综合上述调查结果，可以清楚地了解到增加的许多贷款项目混乱无序，竞争秩序十分混乱，贷款者不能很好的利用贷款进行理智投资，随意进行项目投资，将资金投入到行业已经较为成熟的钢铁、金属、汽车生产等行业，很多经济资源都被浪费，需要资金投入的新兴行业得不到资金支持不能在激烈的市场竞争中生存下去。除此之外，投资增长和消费需求增长的不匹配也激化了积累和消费之间的矛盾。这些都预示着我国经济通货膨胀压力的增大，为经济平稳快速发展埋下了安全的隐患，有可能给未来经济发展带来不良影响，甚至带来大幅度的经济波动。所以要做好货币政策的调整，实行战略性的银根收缩。

1.2.宏观金融调控压力巨大，内外受阻

经济宏观调控面临着巨大的社会压力：一方面，政治扩张的需求、拉动内需的需求、在国内占据着主要市场集团利益的需要都是宏观调控的内部压力；另一方面，大国有占据我国经济市场份额的野心、人民币通货膨胀面临被迫升值等都给宏观金融调控带来了巨大的外部压力。因此，经济的宏观调控面临的压力是显而易见的，如何进行决策就成为了现在经济发展的重中之重。纵观现在的经济发展态势，应对人民币升值成为首先要解决的，维持人民币汇率的平稳是所有人的共识，但对于其他压力的缓解就不是十分明朗了，例如央行发出的房贷业务管理工作的加强就受到了来自社会各个方面的反对，另外国务院发布的维护房地产行业稳定发展的通告却受到了广泛的支持，来自央行和政府的宏观调控性经济政策的发布引起了截然不同的社会反响，究其根本，主要是强势经济集团的利益主导。国内外的复杂经济环境严重影响了我国经济社会的健康发展，对我国综合国力和国际竞争力提出了更高的要求，我国需要做好更方面关系的平衡，扩大国内消费需求，减少对国际环境的经济依赖，提高经济增长的可持续性，这也是加快建设小康社会的重大要求。

二、后期金融支持经济发展的战略分析

2.1.经济发展的目标：完成建设小康社会目标

体制改革在进行到一定阶段之后，就要考虑构建并完善科学合理的市场运作模式，向民主经济的目标迈进，为建立起民主法制社会提供经济制度基础。经济发展的最终目标就是完成小康社会的建设，体现中国社会主义的本质目的：所有人都可以实现共同富裕，向着可持续发展的方向不停迈进。要开创出新的经济发展道路，完成工业领域的行业革新，摆脱旧有的以自然环境为代价的发展模式，要本着和自然和谐共处的原则进行工业生产，避免因为工业发展而产生的一系列危害农村生产、城市空气质量恶化、贫富差距过大的社会问题，逐步减少各类社会问题给经济发展带来的不良影响。中国经济改革后期要抓住世界发展的关键词，跟上时代发展的潮流，打造国际化的发展模式，扩大在国际上的影响力。

2.2.体制改革的定位：构建起适应小康社会的金融体系

构建起适应小康社会的金融体系作为经济改革后期的重要定位，在金融体制的整改中占有十分重要的地位。在实际构建的过程中，始终会有三个问题横亘在理想和现实之间：第一个是国家主导的经济市场向国家调控型市场的改革和转变。想要顺利完成调控型政府的转变，关键是要对国有银行的管理模式和产权进行改革和处理，建立起公司制融资企业，鼓励各种模式的融资机构为公司制企业提供资金援助，允许多种产权结构的共存，促进各类企业百花齐放，齐头并进；第二个是社会融资方式的协调和发展。简单来说，就是促进其他金融机构的建立和发展，协调好各类融资之间的关系，实现融资渠道的多样化，实现储蓄向投资的高效转化，促进资本的有效利用和分配，加强货币调控政策的有效性，完善保险市场准入规则；第三个是宏观调控系统的完善，减少金融投资风险。做好金融安全的维护措施，保证国家金融安全。由于金融市场固有的风险性，能否处理好金融危机和经济之间的关系就成为体制改革的重要步骤，还要提高警戒之心，防范好来自国际的金融霸权对我国经济市场的入侵行动，保证我国经济的平稳发展。

2.3.金融支持经济发展的方向：协调好各方关系，实现平稳发展

首先要处理好工业和信息之间的关系，以信息化的发展来带动工业领域的进步和革新，摆脱过去工业发展的重污染，用信息化方式来进行自然资源和经济资源的分配及利用；其次，要处理好发展和环境之间的关系，不能因为要实现经济的快速发展就放弃了自然环境的保护，在实现经济发展之后又想方设法保护环境，进而进入一个无限的恶性循环，要在发展的过程中就重视自然资源的节约和保护，鼓励各种节能资源的开发和利用，（>77页）（<75页）优化人口规模和素质；然后，要处理好高新技术的使用和劳动机会的增加之间的关系。

三、结语

综上所述，我们可以很清楚地发现我国实施的经济改革措施和宏观调控政策都是一些放任自流式的消极管理，这就加剧了市场竞争中的不良社会现象，使得社会中贫富两极分化更加严重，另外，对外国资本入侵我国市场的行为也没有十分积极的应对措施，使得外国资本占据了很大的市场份额，进而压迫了国产企业的生产和发展。因此，必须说国家在经济政策改革的前期并没有发挥好宏观调控工作，在改革的后期必须一改原来的经济政策，破除守旧无为的管理理念，处理好效率和公平的问题，还要注意利益的分配，分配工作做好了才能够调动起各方的积极性，形成科学有序的经济发展模式，进而实现效率的提高，尽快实现小康社会的建设工作。

参考文献

[1]赵雪晴.并购：传统金融与互联网金融融合发展的新思路——“宏观经济形势分析与互联网金融相关问题”学术报告会述要[J].浙江金融，2015（05）

[2]杨利军.浅谈开发银行在当前宏观经济金融形势下的信贷支持经济发展[J].人力资源管理，2015（10）

[3]阳晓霞.新提法：促进宏观经济稳定 支持实体经济发展 两大功能健全现代金融体系[J]. 中国金融家，2012（12）

金融学与经济学 篇4

1.在金融体系的构成要素中，()是金融活动的载体。

A.金融中介

B.金融市场

C.金融工具

D.金融制度

【正确答案】：C

【答案解析】：在金融体系的构成要素中，金融工具是金融活动的载体。

2.金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合，发挥蓄水池的作用，这体现了金融市场的()。

A.聚敛功能

B.调节功能

C.配置功能

D.反映功能

【正确答案】：A

【答案解析】：金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合，发挥蓄水池的作用。

3.金融市场的交易对象是()。

A.股票

B.期货

C.债券

D.货币资金

【正确答案】：D

【答案解析】：金融市场的交易对象是货币资金。

4.金融市场中最特殊的参与者和交易中介机构是()。

A.个人或家庭

B.工商企业

C.金融机构

D.政府部门

【正确答案】：C

【答案解析】：金融市场中最特殊的参与者和交易中介机构是金融机构。

5.供应短期货币资金，主要解决短期资金周转过程中资金余缺的融通问题，所流通的金融工具的期限在1年以内，这是指()。

A.股票市场

B.货币市场

C.资本市场

D.银行信贷

【正确答案】：B

【答案解析】：本题考查货币市场的概念。

6.主要供应长期货币资金，解决投资方面的资金需求，流通期限在一年以上的市场是()。

A.货币市场

B.资本市场

C.现货市场

D.期货市场

【正确答案】：B

【答案解析】：资本市场主要供应长期货币资金，解决投资方面的资金需求。

7.()是债权、债务双方缔结的具有法律效力的债权、债务契约，是列明借贷金额和偿还债务等具体条件的书面文件。

A.金融工具

B.金融体系

C.金融市场

D.金融中介

【正确答案】：A

【答案解析】：金融工具是债权、债务双方缔结的具有法律效力的债权、债务契约，是列明借贷金额和偿还债务等具体条件的书面文件。

8.因汇率变动而使外汇持有者受损的风险属于金融工具的()风险。

A.违约

B.市场

C.操作

D.国家

【正确答案】：B

【答案解析】：因利率变动而使金融工具持有者受损的风险属于金融工具的市场风险。

9.金融工具的收益性通常用收益率来表示，用金融工具的票面收益与本金的比率计算得出的是()。

A.当期收益率

B.平均收益率

C.名义收益率

D.实际收益率

【正确答案】：C

【答案解析】：用金融工具的票面收益与本金的比率计算得出的是名义收益率。

10.企业之间根据购销合同进行延期付款时所开具的反映债权、债务关系的票据是()。

A.支票

B.商业汇票

C.银行汇票

D.本票

【正确答案】：B

【答案解析】：商业汇票是指企业之间根据购销合同进行延期付款时所开具的反映债权、债务关系的票据。

11.具有一定格式，约定由债务人按期无条件支付一定金额，并能够转让流通的债权、债务证书是()。

A.互换

B.股票

C.票据

D.期货

【正确答案】：C

【答案解析】：本题考查票据的概念。

12.甲银行与乙银行签订合约，合约规定：甲银行交付3万元给乙银行，6个月后可以按约定价格卖出300万份指定的货币市场基金给乙银行。这种交易是()交易。

A.现货

B.期货

C.期权

D.资本

【正确答案】：C

【答案解析】：本题考查对期权交易概念的理解。期权交易是一种协议，协议一方拥有在一定时期内以一定的价格买进或卖出某种资产的权利，协议的另一方面则承担在约定时期内卖出或买进这种资产的义务。

13.甲向乙借得10万元钱，双方约定年利率为4%，以单利方式5年后归还，则届时本金、利息之和为()万元。

A.2

B.11

C.12

D.12.17

【正确答案】：C

【答案解析】：单利条件下本息和的计算公式：Pt=P0×(1+it)=10×(1+4%×5)=12万元。

14.某公司向银行借款50万元，年利率为5%，以复利方式3年后归还，则届时该公司支付的利息为()万元。

A.57.88

B.57.5

C.7.88

D.52.5

【正确答案】：C

【答案解析】：复利条件下本息和为Pt=P0×(1+i)t=50×(1+5%)3=57.88万元，利息=57.88-50=7.88万元。

15.如果同期银行存款利率(名义利率)为5%，而物价上涨率为3%，那么实际利率为()。

A.—2%

B.2%

C.1.67%

D.8%

【正确答案】：B

【答案解析】：实际利率=名义利率-物价上涨率=5%-3%=2%。

16.在影响利率水平的因素中，决定利率水平的基本因素是()。

A.货币资金的供求关系

B.平均利润率

C.物价上涨率

D.国际金融市场利率

【正确答案】：B

金融危机与经济法的思考 篇5

一、金融危机与法律制度

13日该公司股票被纽约证交所终止交易，后申请破产保护。这标志着次贷危机的正式爆发；2008年3月16日，摩根大通宣布，收购濒临倒闭的美国第五大投公元2007年3月12日，美国第二大抵押贷款公司新世纪金融公司濒临破产，0

资银行贝尔斯登，危机进入第二阶段——由次贷危机演变成了金融危机。其后，雷曼兄弟申请破产保护，花旗、汇丰、皇家苏格兰等等昔日的金融之神一堆堆地轰然倒塌。

包括金融机构自身都没想到，由次贷危机演变出来的金融海啸，后演变成的经济危机来得如此迅猛，如此不同寻常。美联储经过13次降息，到2003年6月25日，联邦基金利率下调至1%，创45年来最低水平。随着次贷危机开始向全球金融体系扩散，全球股票市场出现了强烈反应。2008年1月至5月，越来越多的金融机构卷入其中，更多是动辄有上百年历史的著名机构发布公告，内容不再是预期盈利下跌，而是巨额的损失。2008年7月起，危机已经恶化成为全球性的问题。不再仅仅是股票市场大跌，许多非美元货币开始大幅贬值，恐慌四处蔓延。2008年7月，美国两大联邦住房贷款抵押融资公司房利美(Fannie Mae)与房地美(Freddie Mac)股价双双连续急剧下挫，纽约股市三大股指全面跌入“熊市”。2008年9月中旬，雷曼兄弟申请破产保护，全球股票市场出现了持续的暴跌。这一阶段，次贷危机转变成了全球性的金融危机，欧洲受影响最大。不仅股票市场大幅下跌，欧洲的货币兑美元汇率也大幅下挫。

新一轮金融危机的爆发引发了人们更多的思考。金融危机与法有关系吗？答案是肯定的。从世界经济史上看，发生过的各种金融危机都有一个共同点，这就是一些国家的金融市场中的金融债务信用基础出现了严重的问题。而金融债务信用基础是依靠完善的金融法律与司法来维持的。

二、分析历史上的金融危机，金融债务信用基础出现问题引发金融危机 就公司金融债务而言，公司企业从商业银行大量借款，再将借来的钱从事证券业或房地产业的投资。这时股票市场和房地产市场高涨。但是，当过热的股市或房地产市场高涨到一定程度，必然发生崩溃，此时公司的资金都压在股票或房地产上，无法套现偿还银行的贷款。这就会导致银行的信用基础出现问题，银行的资金不具有流动性，就会引发银行对存款客户的支付的危机。

此外，借款公司，如果不是从事股票业或房地产业这些高风险的投资，而是从事出口贸易或制造业投资时，也可以从银行大量贷款。但是，因为市场情况的突然变化，由于对市场估计的错误等各种原因，产品压库滞销，也可能导致公司到期不能偿还贷款。这也会影响银行对存款客户的支付能力。银行对存款客户的支付信用出现问题时，公众存款人便对银行进行大规模的挤兑。挤兑必然导致银行倒闭。一家银行倒闭还会引起数家银行接连发生挤兑，金融危机就爆发了。1986年香港一些华资商业银行遭遇挤兑，起源于香港本地一家华资银行对东南亚国家的华侨企业贷款发生坏帐。东南亚媒体报道的这一消息在香港媒体上转载，立刻引发了对香港本地银行的挤兑风潮。这场风潮以导致本地若干家华资银行倒闭而告终。1997年阿尔巴尼亚金融危机也是银行过度参与股市与房地产市场引起的危机。从国际角度来看，一些发展中国家的外债数额较大，到期不能偿还时，就会出现国际债务危机。1994年的墨西哥金融危机就表现为国际债务危机。

无论金融危机的类型是国内型的，还是国际型的，无论金融危机的起因是股市崩溃，还是由于银行支付信用停滞，无论是房地产市场的泡沫经济爆炸，还是由于公众对银行挤兑，都是金融机构的信用基础出现了问题，所以才导致了金融危机，金融信用与金融危机有直接的联系。

三、金融债务信用基础的两个决定性因素

金融机构的“市场经济信用”主要由借助两种因素行成：第一是市场自由竞争。在市场经济的环境下，公平竞争是金融机构提高信用级别的主要方法之一，银行或其他金融机构在竞争中自然优胜劣汰。金融信用成为金融机构的无形资产，也成为金融机构的生命。

第二是法律保障。在市场经济中，公司或银行的信用既是在市场竞争中产生的，又是依靠法律来保障的。没有法律的保护，信用基础也建立不起来。法律与司法对于不讲信用的公司，对于欠债不还的个人，对于出具了担保书，而拒不履行义务的公司和个人担保人，对于利用银行信用进行欺诈的骗子，一定要严厉处罚。特别是对于欠债不还、不但不感到理亏、不感到丢人、反而感到有理、反而感到有本事的公司和个人，更要严厉处罚。因为信用在这些公司和个人的心目中已经被扭曲到极点了。

在我国，有的小型企业还利用企业破产逃避银行债务，或以各种非法手段，不偿还银行的金融债务，从中牟取不当得利。对于这种不讲信用的企业或个人，法律必须给予最严厉的制裁。法律对此的制裁必须是“双罚”的，第一要严厉处罚不讲信用的公司或企业，第二要严厉处罚对此负有责任的个人或单位的领导人。

在现代市场经济的时代，没有市场竞争，金融机构与公司企业之间就不会产生良好的信用关系。没有法律严厉惩罚，企业和个人也不会尊重金融债务信用的严肃性。金融债务信用是企业和金融机构的生命，生命要依靠法律来保护。

四、金融债务信用基础与金融法律

“欠债还钱”是数千年的古训，古今中外，没有例外。如果公司或个人欠债，可以不还钱，可以以各种借口逃废金融债务，银行将如何面对存款的公众？任何逃废金融债务的公司或企业的行为，都是非法的行为，如果不能依靠法律和司法的严厉处罚，法律和司法就是不完善的。

金融法律的完善化和金融司法的严格化是金融机构提高金融债务信用的基础，也是企业、公司和个人尊重金融债务信用的起码的素质。金融法律与司法制度的建立与完善，是金融事业和经济发展的基本条件。金融市场好比高速公路网，金融机构与其他企业好比行驶在高速公路上的汽车，金融法律就是管理交通的规则。在我们有交通规则的时候，当我们严厉执行交通规则的时候，偶尔还要发生个别的交通事故。假设如果没有交通规则，没有警察执行交通规则，高速公路上将会是何种景象？各种车辆飞速行驶，任意转弯或调头，任意停车或逆行，或者横冲直闯，或者倒行逆施，一时间各种车辆将乱撞在一起，整个高速公路网将完全瘫痪，非但不能发挥公路的任何交通的功能，反而只能变成汽车和乘客的战场。

在金融市场上，也是同样的道理，在完善的金融法律与有效的金融司法的环境下，还免不了要发生个别的金融机构的信用危机。如果没有一套良好的金融法律制度与司法执行体系，整个金融市场也必将成为一片混乱不堪的局面。所以，没有金融法律，没有金融司法制度，就没有金融市场的稳健运行，就没有金融机构的业务发展。

金融法律与金融司法制度完善的程度如何？对于一个国家，或一个地区的金融信用水平影响极大。而金融机构的信用水平又与该地区抗击金融危机的能力有直接的关系。金融机构信用程度高的地区，发展就会稳定，抗御风险的能力也才会提高。在一个金融法制健全，金融司法有效，公司与企业以及公众对信用的尊重程度较高的国家和地区，金融信用的水平才会高，抗击金融危机的能力才会高，受到金融危机的负面影响就会较小。反之，抵御金融危机的能力较差，受到金融危机的负面影响较大。

1929年美国金融界发生大危机，此次危机波及全世界，成为当时战后最大的一次世界经济 大危机。但是，美国在1933年和1934年迅速颁布了《证券法》和《证券交易法》，颁布了《国际银行法》等一系列金融法律。特别是颁布了著名了银行与证券分业经营的《格拉斯﹒斯蒂格尔法案》。正是由于这些金融法，初步建立了美国的证券与银行业的法律体系。这些法律已经经过60多年的发展，对美国后来预防金融危机，健全金融机制，稳定美国的金融市场运行，发挥了相当大作用。1987年10月的“黑色的星期一”，美国再次发生股市危机时，由于信用基础较好，金融法律与法治健全，治理金融危机的经验丰富。美国联邦储备银行只用了一周的时间，就恢复了金融市场的状况，将此次危机对美国经济的影响降低到历史的最小的程度。相比之下，美国1929年金融危机的恢复花了几年的时间。

金融法律制度的完善是一个国家或地区金融稳定发展的基础，是最基本的层面。金融业的 运行与发展都是在该基础层面上的技术性活动。法律制度的基础越牢固，建筑在此层面上的技术活动就越稳定。

五、金融法律与抵御金融危机的能力

金融业的发展，金融市场的运行有其客观规律，金融业发展的客观规律存在于金融市场之中。人们只能够适应客观规律，利用规律，但是，决不可以违背客观规律。任何违背客观规律的作法，最后要受到规律的惩罚。而金融市场与金融业发展的客观规律，前人已经认识到了。金融立法就是对认识到的客观规律用法律的形式确定下来，使之成为人们必须遵守的法律规范。违反这些规范，就会受

到国家强制力的严厉惩罚。从健全金融立法，到严格金融执法，再到公司和个人自觉遵守金融法律规范，三个方面缺一不可。三者联系在一起，组成我国金融信用基础的法律保障体系，不断加强金融立法、执法与守法，也正是我国金融法制逐步完善的全过程，更是金融信用从行政化，向市场化，法制化发展的全过程。

治理雾霾需用经济与金融手段 篇6

2015-03-03 第 194 期

编者按：柴静的纪录片《穹顶之下》将大众的视线再一次聚集到了雾霾上。清华大学贺克斌说：“当基本上是学环境科学与工程专业的人在研究环境问题时，就会关注点更多地放在技术性治理的层面。如果经济学家开始动脑筋了，我们的环境治理就有可能动到根子上。”中国人民银行研究局首席经济学家马骏就这个话题，从经济和金融角度出发，于2015年2月9日在中国人民大学生态金融研究中心做了题为“治理雾霾：经济和金融政策的作用”的演讲。凤凰大学问经主办方和作者授权独家编辑刊发，并经作者审定。现将演讲实录精编分享附下：

中国人民银行研究局首席经济学家 马骏

图片来源：郑挺颖 提供

今天我们讲“治理雾霾：经济与金融政策的作用”。多数人，尤其是环境专家，在谈到治理雾霾时，想到的一般是脱硫脱硝、提高油品质量等末端治理手段，而我们今天要讲的，是与此非常不同的话题，即治理雾霾也一定要靠经济和金融手段。我今天讲的主要观点来自我和李治国教授牵头的课题组完成的《PM2.5减排的经济政策》一书，去年底由中国经济出版社出版。

这张图是根据NASA从卫星上拍的照片，经过处理之后做的国际上雾霾程度的比较。这是多年以前的数据，我国现在很多地方的情况比这个图上显示得更严重。这张图的PM2.5浓度的范围0－80微克/立方米，80是属于污染很严重的。但我国地区华北地区的许多城市常年在一百以上，当然还有一些发展中国家像印度等也是污染很严重的。在这个图上，发达国家基本上都是很低，大多在10－20微克/立方米的水平，是蓝颜色的，加拿大非常蓝，还有更蓝的像澳大利亚。

关于雾霾经济成本，有很多的学者做了研究。2004年《中国绿色国民经济核算研究报告》估计环境污染退化成本占当年全国GDP的3.05%。亚洲开发银行和清华大学在2013年研究报告中指出，中国的空气污染每年造成的经济损失（基于支付意愿）估算则高达3.8%的GDP。现在GDP增长率是百分之七点几，按亚行的估计，仅仅是空气污染的成本就把一半的GDP增长率损失掉了。

（图为中国PM2.5能源占比估计）

雾霾与经济到底有什么关系？最直接的联系就是我国的雾霾和污染性的经济结构有关。什么是污染性的经济结构？问题分为三类：

1.污染性的产业结构。这主要是指我国的重工业占经济的比重过高。在大国当中，我国的重工业占比是最高的，而重工业单位产出导致的空气污染为服务业的9倍。

2.污染性的能源结构。这指的是煤炭一次能源消费的比中。我国常规煤炭占到能源消费的比例67%，清洁能源占比只有13%，为发达国家占比的1/3到1/4，这是导致雾霾的一个重要因素。给定同样的当量，燃煤产生的空气污染为清洁能源的十倍。

3.污染性的交通运输结构，这里指的是清洁出行的比例和公路出行的比例。我国城市当中地铁出行的比例仅为7%，93%的出行靠公路。给定同样的运输量，私家车出行导致的空气污染是地铁的10倍。

用经济的手段治理雾霾不可或缺

关于雾霾治理，至少有几十件事情要做，已经规划的措施当中大部分是末端治理，比如脱硫脱销、提高油品质量、强化对尾气排放的控制、对VOC和其他工业粉尘与建筑扬尘的控制等。如果这些末端都做到位，我们的研究估计，与2012年的水平相比，每吨燃煤排放的PM2.5可以降低70%，每辆汽车的单位公里排放可以下降78%，单位产出的工业与建筑业排放可以下降80%。换句话说，末端治理可以讲单位经济活动量的排放强度降低70%以上。

这些降幅听上去很让人兴奋，但是，如果经济总量每年增长7%左右，10年就一番，那么在污染性的产业结构、能源结构、交通运输结构不变的情况下，煤炭消费和汽车消费的快速增长和污染性的工业、建筑业的经济活动量的大幅会抵消大部分末端治理带来的减排效应。因此，要将雾霾降低到我们预期的目标（从2013年的全国城市平均65，降低到2030年的30），必须大力度地调整产业结构、能源结构和交通运输结构，而这些调整必须要靠经济和金融政策。

（图为我们的PM2.5减排模型）

对于证实这个观点，我们做了一个PM2.5减排的数量模型，来定量估算各类末端治理措施和经济结构调整对降低雾霾的作用。我的书中有这个模型的所有细节。这个模型定量估算的结果是，即使末端治理措施用到了极致，但由于经济总量的大幅上升，在缺乏结构调整的情况下，2030年全国城市的PM2.5水平仍然将高达46，远超过30的目标。换句话说，从2013年到2030年，如果仅仅依靠末端治理，只能达到PM2.5减排目标的一半，另外一半必须靠结构调整。

所谓结构调整，具体的内容包括GDP当中的工业建筑比重的下降，能源结构中清洁能源比重的上升，交通运输结构中地铁出行比例的上升。在2030年前，从产业结构来看，我们预计第二产业占GDP比重需要降低9个百分点；从能源结构来看，清洁能源占比需要上升30多个百分点；从城市交通运输结构来看，轨道交通占比应该至少提高20多个百分点。在交通运输方面，结构变化的目标要求控制汽车保有量的增长，而地铁的总里程则要大幅度的提高。我们预计在2013年--2020年间，地铁总里程应该上升4倍，此后十年地铁总里程要增长230%。

雾霾问题的经济学分析

前面讲到，导致雾霾的一个重要的原因是因为我们的污染型的产业结构、能源结构和交通运输结构。那么，为什么会出现这种污染性的结构问题？背后的经济学动力、机制是什么？

我认为有三大方面的原因：第一，政府对市场的扭曲，第二是市场的失灵，第三是消费者和投资者对企业消费缺乏社会责任感。

第一，政府对市场的扭曲。我举三个例子。

1、工业用地价格过低。我国工业用地的价格是商业用地价格的1/8，这个比例是其他国家的1/2到1/3，非常的便宜。如果工业用地太便宜，自然会激励工业的过度发展。为什么这么便宜？这跟历史上地方政府的GDP导向有关系，GDP跟政绩、升迁都有关系，这种激励机制下，大量的土地被廉价提供给工业。

2、服务业税负过高。我们做了不同产业的服务业总税负和间接税负的比较，发现很多的服务业行业当中税负比工业高。如果税负太高，资源就不愿意流向低污染的服务业，而过多的留在高污染的工业行业。

3、服务业准入被过度管制。大家都能够感觉到，在教育、卫生、金融这些低污染的服务行业，你要成立一个新的民营机构非常困难的。前一段有人讨论放开民营医院等，看来这个进展也不如人意。

第二，市场失灵。市场失灵在所有的国家都会发生，在中国也不例外。举一个具体的例子，如果是一个燃煤的企业，会对周边的地区产生污染，导致对人体健康的影响。盈利的好处是企业自己得的，但污染则所有人一起承担，这是典型的外部性没有被内生化的例子。这种外部性会导致它过度燃煤，或者过度使用污染性的能源。驾车也是这样，你自己开车很舒适，但是你同时导致了对周边地区污染，降低了其它人的寿命，由于驾车者不考虑这种负面的外部性，他会过度买车、过度用车。

雾霾还有很强的跨区域的外部性。跨区域的外部性指的是不光对你的邻居产生影响，雾霾可以漂流到对两百里、三百里意外的地区。专家对北京做过一个分析，发行40%的雾霾来自于周边地区，其中相当一部分来自于河北。由于雾霾所产生的负外部性的很大一部分是由外地居民来承受，本地燃煤者又不充分考虑这种跨区域的外部性，就会使得他在本地过度燃煤。

第三，企业和消费者缺乏社会责任感。这一点在传统的微观经济学当中是没有考虑的。在微观经济学中，企业唯一的目标就是利润最大化，对别人产生什么负面影响不在意，消费者唯一的目标是要使自己的效用最大化，只要我吃得开心、玩得开心、消费的开心就可以了，对别人的负面影响不考虑。但是，一些国家的实践表明，他们正在逐步在改变这些企业和消费者的行为（或目标函数），即企业是可以在追求利润的同时考虑社会责任的，消费者也是可以多花一些钱来消费绿色产品的。企业和消费者的环境保护意识和社会责任感是可以培育的。

如果提高了消费者和企业的绿色偏好，或者说增加了他们的社会责任感，我们用经济学可以证明，这相当于政府给了绿色产业一个补贴，从而通过发展绿色产业来帮助降低雾霾。关键在与怎么建立一套新的体制和机制，来解决政府对市场的扭曲、市场的失灵、企业和消费者的偏好问题。

经济与金融政策方面的九点建议

下面是我提出的经济与金融政策方面的九点建议，具体因为时间关系，我就不详细展开了，然后花点时间多讲讲绿色金融政策。

前面两点针对政府扭曲市场所做的政策建议：

1、改革导致工业用地价格过低的体制。要让土地供给中工业用地的占比降下来，让它工业用地变得更加的稀缺，稀缺之后工业用地价格会上去，会逐步弱化工业投资的冲动。相应地，如果商业用地、住宅用地比重上升的话，成本下降就可以刺激低污染的服务业行业较快的发展。

2、纠正间接税税负在行业间的扭曲。这主要指一些服务业行业税负过高的问题，在今后一段时间营改增当中应该得到一定的纠正。营改增还没有完成，一些服务业还在设计税率的过程当中，对税率的设计必须要考虑到推动经济向绿色转型的要求，即应该让服务业的税负下降，从而引导资源流出高污染的制造业行业，进入低污染服务业。一下讲的第3至9点的大部分都是要为了解决市场失灵的问题，其中有一些，尤其是最后一点，也有助于解决企业和消费者的偏好问题。

3、提高煤炭资源税的税率。如果煤炭生产者、消费者不考虑对其它地区和其它人的外部效应，怎么样纠正他的行为？就是要把生产和消费煤炭的成本提高，从而遏制过度燃煤的冲动。提高煤炭的的资源税是一个办法。我们两年前提的建议是将这个资源税的税率提高到5%，最近已经出台了政策，允许地方在在2%-10%之间确定税率，这个改革在进行中。

4、大幅提高排污费的征收标准，开征碳税。只要你排污的话，就应该付出足够的代价，使得你有动力去安装和使用脱硫脱硝等治理污染的设备。过去的排污费太低，使得有一些企业，装了脱硫脱硝的装置也不愿意开。碳税在未来几年也应该启动。

5、大幅提高对清洁能源的补贴。对污染征收的更多的税费，这些收入应该用来干什么？就应该做补贴清洁能源等推动绿色转型的事。我写这本书的时候，我国政府对清洁能源的补贴占GDP比重是德国的1/3，也远远低于其它发达国家的补贴水平。这个比例应该在今后一段时间大幅度的提高。

6、在主要城市实行汽车拍照拍卖制度或拥堵费。只有这样才能限制住私家车过度增长的趋势。过去十几年的大部分时间我国只有上海一个地方搞汽车牌照拍卖制度。上海与北京的人口差不多，但汽车比北京少一半，上海的PM2.5水平比北京低30%。最近天津、广州、深圳都搞了汽车牌照拍卖，有的是混合型拍卖制度的，一半是拍卖，一半是摇号，但与不限制和纯摇号制度相比都是一大进步。为什么拍卖制度可以将污染的外部性内生化？比如上海一个牌照8万、9万，这些就是驾车人支付的他导致的污染和拥堵的成本，迫使他充分考虑到开车的负外部性，这样就抑制他买汽车、驾车的冲动。而且牌照拍卖可以收到很多钱，上海一年可以收到70亿的牌照拍卖费，可以用来搞清洁能源、清洁交通等等。

7、改革轨道交通的融资体制。建地铁面临的最大瓶颈就是钱，以前融资靠政府或者融资平台，向银行和信托借钱，以后会越来越困难，因为政府财力有限的，而融资平台负债率很高，43号文又加大了平台在无担保情况下向银行借钱的难度。未来就必须要创新，用新的办法让他们融到钱，来支持地铁这样清洁交通项目的快速发展。尤其是要加大债券市场对清洁交通项目的支持，鼓励用企业债、公司债的形式融资。在发行主体的财务指标不具备，不能以公司为主体发债的情况下，应该考虑试点绿色项目收益票据，以项目未来营运收益作为还本付息的基础。另外，还要加大推动PPP模式的力度，引入民间资金进入轨道交通领域。

8、建立PM2.5减排区域间补贴机制。这就是要解决前面讲到跨区域雾霾外部性的问题。北京出钱补贴河北减排更划算有效

还是举河北和北京的例子，雾霾有1/4会飘到200--300公里之外的地方，所以很多河北的雾霾会飘到北京来。而且河北相对比较穷，没有足够的财力去治理雾霾，或者至少没有财力像你所想象的这么大力度的去治理雾霾。而在北京，脱硫脱硝这类低成本的治理雾霾的工作都已经基本做到位了，靠别的办法在本地减排成本就很高。比如说你补贴电动车，要达到同样的减排效果，比在河北搞脱硫脱硝的成本要高几十倍。也就是说，在北京减排的资金使用效率，远低于用同样的价钱在河北治理雾霾带给北京的好处。如果把北京用于本地减排的一部分钱，到河北去减排，对北京的好处远远大于北京在本地减排所带来的好处。这就要求设计一个区域间的补偿机制，即让北京出钱来补贴河北减排。在这样的机制下，北京花同样的钱，可以得到更好的减排效果。

9、建立绿色金融政策体系。关于这个话题，内容很多，我在下一节当中展开讲。

绿色金融政策体系

我国污染型产业比重过大的另一面，是绿色产业供给不足。比如我国人均的清洁能源供给只是加拿大、俄国的1/10。我国人均地铁长度（清洁交通工具）也是一些国家的1/10。这些都说明我们对绿色产业的投入太少。

为什么出现绿色产业投资太少，污染性行业投资过多的情况呢？就在于目前的价格体系下没有足够的激励机制，让资金退出污染型行业，让资金进入到绿色行业。

我国未来今后5年当中，要达到减排的目标，年均至少有2万亿以上的绿色投资的需求。但是政府预算只能拿出3千亿左右投入到节能环保清洁能源的领域，也就是政府能拿出来的钱是我们差不多每年绿色投资的10%--15%，还有85--90%需要民间资本。民间资本在没有足够激励情况下不愿意进去，怎么办？就需要建立绿色金融体系。这种体系会创造一种激励，让企业减少对污染型行业的投资，增加对绿色行业的投资。十八大三中全会强调要用制度保护生态环境，绿色金融体系就应该是这个制度的重要组成部分。

绿色金融体系应该达到什么目的？我认为，这个体系应该形成三种机制来引导社会资金进入绿色行业，抑制对污染性项目的投资：一是降低绿色项目的投资成本或提高其融资的可获得性。比如说，原来融资是7%，我给你3%的贴息，降到4%了，回报率会提高，民企就愿意投资了；二是提高污染性项目的融资成本或融资难度；三是提高企业和消费者的社会责任感，让企业在同样或类似回报率的项目中更倾向于投资绿色项目，让消费者更喜欢消费绿色产品。比如，如果有很多消费者处于绿色偏好喜欢买特斯拉汽车的，这些消费者就是变相给了绿色企业一个补贴，效果相当于政府给绿色企业的补贴。

国外的在过去几十年当中，发展了包括绿色贷款、绿色股权基金、绿色债券等、绿色保险、绿色银行在内的各种绿色金融产品、融资渠道和绿色投资机构，来支持绿色产业的发展。推动绿色金融有很多政策手段可以用，有一些是财政的，有一些是金融的，有一些是法律的。许多国际上的成功经验都值得我们借鉴。

在我和李治国教授的书中，我提出了九条关于发展绿色金融的建议：

1）成立专业性从事绿色贷款和投资的机构，包括绿色银行和绿色产业基金；

2）发行绿色债券；

3）加大财政对绿色贷款的贴息力度；

4）银行和第三方进行开展绿色评级；

5）建立公益性的环境成本估算体系和数据库；

6）在更多的领域实行强制性绿色保险；

7）建立强制性的上市公司的环境信息披露机制；

8）成立中国的绿色投资者网络；

9）通过环保教育和强化披露要求,提高消费者对绿色产品的消费偏好。

去年我牵头的绿色金融工作小组，经过九个月的工作，已经完成了一个更为系统的关于建立我国绿色金融体系的报告，提出了14条更加具体的操作性建议。这个报告在不久的将来就会公开发表。

互动环节：中国的污染企业会转到外国吗？ 王文：过去发达国家将大部分制造业都转移到中国和印度，实际上也是把污染输出到了发展中国家。未来中国在对外投资中应该如何把握，是否应该考虑中国的国际责任呢？

马骏：以前我们搞了很多制造业的污染很严重，有一部分制造业企业是外资办的，为了出口。现在到了中国对外投资的阶段，我们是不是也要在输出资金的同时输出污染？我觉得不应该。现在有一些人说咱们产能过剩，能不能把很多过剩的、污染性的产能输出到很多其它发展中国家当中去。我觉得这些是一个比较短视的看法。我们在对外投资过程当中，作为中国的企业，尤其是大企业、大金融机构在全世界做投资的时候，一定要关注信誉的风险。作为一家大企业、大的金融机构，你必须要有长远的、持续的运作的打算，不是说打一枪换一个地方。你今天在这个国家搞了污染事故，小企业可以跑路，但对大的投资者来说，你一定要考虑到污染以后，当地民众怎么样反应，当地政府怎么制裁你，全世界的舆论会怎么样谴责你。有了这样的考虑以后，会逼迫我们在对外投资当中也要承担社会责任，尤其考虑到项目对环境的影响。

提问：马首席非常感谢您的精彩讲座，我是来自一个能源公司的，我听了刚才您的讲座以后反而更悲观了，因为我在能源方面有一些了解，刚才你提到，你说PM2.5指标达到30，需要做什么事。当然其中有一些很难做的，举一个很关键的煤炭，煤炭占一次能源应该是下降33个百分点，是今年。但是据我的了解，1980年中国的煤炭消费占一次能源的70%，2013年是66.7%，所以我算这些，33年降了3个百分点，今后每年要年均下降两个百分点，那速度要加快20倍以上，马首席你觉得这样的速度能不能达到？

区域经济开发与区域金融经济 篇7

一、区域金融经济与区域经济发展关系

1. 创新升级原理:

区域金融进入-区域金融创新-区域金融结构升级-金融发展-经济发展。这个原理说明, 首先需要金融进驻, 需要金融干预, 并有效倾斜;其次就是区域金融创新, 不但在扶持政策、结构支持、资金操作手段、市场行为规则等的创新, 还要在区域金融结构面貌上创新, 根据地区的特色和地域不同, 在金融结构上、倾斜程度上有所升级, 这个创新包含三个层面, 一个是科研院所的知识创新层面, 一个是金融机构主体的技术创新层面, 一个是金融机构之间的创新成果扩散层面。

2. 保障增长原理:

区域金融创新-引进有效率的资本-奠定资本基础-区域经济增长。在金融创新的基础上, 通过金融服务和资金杠杆功能有效吸引效率资本, 加上区域特色经济发展和论证, 保证资金的有效利用和效益保证, 形成区域经济建设的基础资本, 在拥有将资金转化为现实资本的能力的同时, 实现区域经济的再增长。保障需要一定技术的支撑, 一个是人才支撑, 一个是管理系统支撑, 一个是金融系统服务机构的信息共享支撑。

3. 资源配置原理:

资金保障-区域金融再创新-减少信息摩擦-增强市场配置能力-区域经济再增长。有了资金保障后, 区域市场往往会出现一些信息不对称的市场行为, 再利用金融创新解决这个信息不对称问题, 从一个基本机制入手, 减少信息摩擦, 尽可能地让外部投资者了解内部人所掌握的信息, 增强资源的有效配置和利用, 进一步进行产业升级, 确保区域经济的增长。

二、金融政策的区域有效倾斜

1. 金融倾斜。

在区域经济发展前期, 采取有效的金融倾斜是政府采用宏观干预的一种方法, 也是支持区域经济发展的金融产业政策之一, 既然是政策, 就存在客观的主管的意识, 客观的就是自然的倾斜, 主管的就是人为的倾斜, 自然金融倾斜是金融服务业作为一个金融产业所持有的必然选择, 它是与经济的发展相互依存的, 而且与经济的发展程度有必然的联系, 倾斜程度也与区域经济的发展有密切的关联, 即使没有国家干预的情况下, 这个必然也一定存在。但是在一些经济相对落后的地区, 国家作为战略考虑或者重点扶持的情况下, 一般会选择人为金融倾斜, 扶持当地经济的发展, 或者带动某一区域的经济发展, 一般这样的政策在金融手段和金融支持方面具有一定的力度, 一般会与产业集群或者产业规划在宏观控制下把一定的优惠政策或者优惠策略转嫁到企业发展上, 其本质上属于产业发展政策, 也是是宏观经济政策的组成部分。不管是客观的还是主管的, 都是利用了金融业的弥散、渗透功能, 以及区域经济、区域产业的发展潜力而言的, 同时也有效发挥了金融资本聚、散这个纽带的资金配置职能, 引导产业快速发展, 提高资金与效率双向扶持和多向发展。

以上从金融倾斜的形式上来说的, 下面就金融倾斜的内容上来看, 由于其牵涉的面广, 在倾斜力度和主要内容的涉及方面会有一定的谨慎态度。从国家金融最高侧面看, 金融政策的制定者是中国人民银行, 监管者是银监会, 金融倾斜也有一定的风险和监管难度, 所以在区域经济发展上很少只针对某一地区特点的金融扶持政策, 体现了管理和监管的双重性。所以, 央行与银监会在研究制定金融政策时应更多地考虑地区性金融特点, 在充分、深入研究区域地方经济特点基础上, 制定针对地方特点的金融业务和风险监管活动, 支持地方经济发展, 可以形成以点带面、以面覆盖的局面, 要打造一个作为区域经济中心的城市外, 竭力配备优良的金融发展环境, 引导金融经济发展空间, 合理布局, 精心打造, 全力呵护经济体的健康发展, 引进专业人才, 建立有效的人才保障制度和人才资源发展, 建立有效的经济发展市场体系。

2. 区域金融中心。

区域金融中心一定要做好扎实的中心定位, 全面考量中心的战略部署和区域集约化发展思路, 需要做好以下工作:一是精选区域, 也就是金融中心的区域定位问题, 得有一个中心城市, 然后围绕这个中心, 根据周围经济发展特点和中心经济需求在一定范围内建立金融集中区。这个范围就是区域经济的经济结构调整问题, 有一定的战略考虑和实际转移问题, 要能够带动中心辐射功能, 和潜力开发功能, 范围内的相互协调和相互协助很重要, 一般很难两全其美, 要权衡整体利益而非个体利益。二是确定金融业务种类, 金融业务涉及到区域经济的发展定位和支持力度, 一般要求银行金融业务功能全面局部功能强的特点, 尽量涉及地区性融资、投资、产权交易中心以及地区性商业银行等服务于本地区的支柱产业和潜力产业。最好是先建立专门领域的金融中心, 逐渐发展建立一个功能全面包含广泛的金融中心。三是金融效益, 金融效益主要体现在其功能配置上, 金融功能的配置具有一定的辐射功能, 金融效益就会辐射式受益并得到保障。最后一个是就是金融结构问题, 金融结构的设置和体现在一定程度上可以活跃区域经济的发展, 在金融环境的银行主体主导下, 具有风险控制能力的商业银行必然导致优势企业可以获得充裕的资金, 区域性银行的建立就显得尤为重要, 同时建立地区信用融资模式, 以扶持本地区支柱和潜力产业为发展目标, 根据经济发展状况再发展到市场主导主导融资的结构模式。再发展和引进更有优势的国有银行, 破解区域经济的的发展瓶颈。

三、根据实际把握金融经济为区域经济服务

1. 经济金融形势把控。

当前, 国际国内形势仍然复杂严峻, 诸多不稳定因素和不确定因素依然存在, 这个经济形势依然比较严峻。虽然国民经济保持较快增长态势, 但仍面临着诸多困难和挑战。

2. 稳健货币政策与地方经济发展。

区域经济发展离不开金融支持, 更离不开稳健、持久的金融政策。实施稳健货币政策, 并通过切实优化信贷结构促进经济结构调整, 提升金融支持经济发展的质量。在金融策略上逐渐增强信贷投放灵活性, 结合区域经济的特点, 企业发展的特点灵活机动地开展工作, 把控银行信贷总量, 合理加大信贷投放力度, 满足合理资金需求, 支持区域经济加快发展。

3. 支持中小企业资金需求。

区域经济的经济主体应该是中小企业, 其资金实力相对薄弱, 但是其具有持续快速的增长动力。各银行业金融机构在合理控制信贷风险基础上, 进一步简化贷款程序, 发挥中小企业金融服务专门机构的作用, 满足企业流动资金需求。要充分利用政银企对接平台强化银企沟通, 建立长期的银企对接合作机制。

4. 处理好政企关系。

为加强与地方政府的协调和配合, 宣传解释稳健的货币政策, 给政府出好主意, 拓展融资渠道, 增强本地区对资金的吸引力, 为经济发展争取资金支持。增强与政府部门联合举办项目推介会的频度和力度, 促进金融和企业供需的有机对接, 积极为拓宽融资渠道提供服务。

参考文献

[1]宋艳伟, 李恒炜.中国区域金融发展与经济增长关系研究[J].统计与决策, 2007年.

金融学与经济学 篇8

关键词：金融经济学 教学内容 教学大纲

一、金融经济学的起源和建立

金融經济学的研究可追朔至贝努里（D.Bernoulli）1738年发表的拉丁论文，距今已有近300年。贝努里提出的边际效用递减概念为后来经济学家发展风险决策理论有一定作用。最早以现代研究方法对股票价格行为进行理论研究的是法国数学博士（Bachelier，1900）. 他的博士论文“Theory of Speculation” 对法国股票市场以新颖的方法进行了研究。但 Bachelier 1914出版的<关于投机与投资>，到1954年才被Savage无意中发现。这一发现对Samuelson研究股票价格行为有重大影响。马柯维兹（1952，1959）的资产组合理论彻底改变了传统金融学仅用描述性语言来表达金融学思想的方法，被称作金融学的第一次革命。被称为现代证券组合理论或投资理论的创始人马柯维兹的贡献既是资产定价理论的奠基石，也是整个现代金融理论的奠基石。这标志着现代金融（经济）学的发端。金融经济学发展的三阶段包括：（1）pre-1950s， 传统金融经济学；（2）1950s现代金融经济学的诞生；（3）金融经济学研究的黄金时期在二十世纪的六、七十年代，具有标志性的理论包括CAPM和期权定价理论。

二、金融经济学的新发展：行为金融

传统金融理论面临着没有实证证据支持的尴尬局面。在对学科进行审视和反思的过程中，行为金融学便成为了学界关注的焦点。行为金融学真正迎来其发展还是在二十世纪九十年代以后，在主流金融学模型与实证证据出现背离的困境中，伴随着这一时期由普林斯顿大学的卡尼曼（Kahneman）教授和斯坦福大学的特维尔斯基（Tversky）所创立的预期理论（Prospect Theory），金融学家们期望在行为金融学上寻找金融理论发展的突破口。

三、金融经济学的教学内容

金融经济学课程重点介绍现代金融学的核心理论，方法及其实际应用：包括不确定性条件下投资决策基础理论；期望效用理论；风险状态下投资决策；资产定价理论；有效市场理论；行为金融理论；以及其他金融理论的最新发展。课程涵盖主要内容有：金融经济学的发展；效用理论与不确定条件下的投资决策；均值方差理论；资本资产定价模型（CAPM）；套利定价理论（APT）；期权和期货定价；有效市场；行为金融理论。

四、《金融经济学》课程推荐教材和课外阅读书目

教材：（1）Copeland and Weston. Financial Theory and Corporate Policy， 3rd Edition （Addison-Welsey， 1988）；（2）Huang and Litzenberger， 1988， Foundation of Financial Economics （North-Holland， New York）；（3）王江，2006，《金融经济学》，中国人民大学出版社；（4）汪昌云，2006，《金融经济学》，中国人民大学出版社。

课外阅读书目：（1）Malkiel， Burton， A Random Walk Down Wall Street；（2）Bernstein， M.， Capital Ideas， FP Publishing （1993）；（3）Shiller， R.， Irrational Exuberance， Princeton University Press ，2000。

五、《金融经济学》课程的主要参考文献

资本资产定价：：（1） Sharpe，1964.Capital asset prices： A theory of market equilibrium under conditions of risk， Journal of Finance； （2）Fama，1992，“The Cross-Section of Expected Stock Returns，”Journal of Finance.套利定价理论：Ross， 1976. The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory.期权定价理论：Black，The pricing of options and corporate liabilities.Journal of Political Economy， 1973.有效市场假说：Fama，1970. Efficient Capital Markets： A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance.行为金融理论：De Long，1990， "Noise trader risk in financial markets，" Journal of Political Economy.