并购法律尽职调查报告

并购法律尽职调查报告（精选7篇）

并购法律尽职调查报告 篇1

知己知彼，百战不殆”，来源于《孙子·谋攻》中的这句著名论断是孙子兵法中最光辉的军事思想。古往今来，这一具有普遍意义的基本规律现早已被运用到激烈的商业竞争中来。现在，企业之间竞争讲究的是对实际情况详细、准确、全面、深入的了解，而后进行周密严谨的分析，最后作出切合企业实际情况的战略和应对措施。而律师在服务商业活动中，经常性的被委托方安排去从事一项“知彼”的工作，这个工作就叫法律尽职调查。下面本文将着重探讨其中比较常见的一种法律尽职调查，即公司并购中的法律尽职调查。

按照目前通说，公司并购是指合并（或兼并）与收购的合称，合并分为吸收合并与新设合并，吸收合并是指一家公司吸收另一家公司（目标公司），目标公司不复存在；新设合并是指两家以上公司合并组成一家新公司，原公司不复存在。收购又分股权收购和资产收购，是指一家公司收购目标公司的股权或资产，目标公司仍然存在。所以，公司并购中的法律尽职调查一般指委托方（调查方）拟进行上述并购计划或交易，委托律师事务所，聘请律师对有关方（目标公司）的有关资料、文件、信息等，从法律角度就目标公司设立和存续、股权结构、历史沿革、法人治理、资产状况、对外投资（投资控股、参股子公司、其他投资）、业务经营、债权债务、重大合同、关联交易、劳动人事、纳税情况、诉讼、仲裁及行政处罚等方面进行分析和判断，并出具尽职调查报告的一种活动。

下面笔者就律师从事法律尽职调查的几个重点方面归结如下：

法律尽职调查的方法

1、独立调查。独立调查是指以律师身份向有关政府部门或单位查询目标公司工商信息及其资产、项目等情况，独立调查所获资料系政府部门提供，可信度较高，可以核查、验证目标公司提供资料的真实性。其一般会涉及下列部门：

（1）向工商行政管理部门查询目标公司设立、变更、年检、法人治理结构等相关工商登记资料；

（2）向房地产管理部门查询房地产开发项目、房屋状况及产权人信息、房地产他项权情况、房屋租赁信息等；向土地管理部门查询土地权属情况；向规划管理部门查询建设用地规划、建设工程规划等；向建设管理部门查询建筑工程许可情况等；

（3）向车辆、船舶管理部门查询车辆、船舶信息；

（4）向证券登记有限公司查询股票名称、数量、权利限制等信息；

（5）从中国人民银行打印目标公司贷款卡信息，查询目标公司银行贷款、对外担保等情况。

现场调查

（1）进驻目标公司所在地现场调查；

（2）通过对目标公司董事、高管、职能部门负责人等人员访谈，了解目标公司经营业务、组织架构、管理制度和规章等情况；

（3）就查阅的相关文件资料中所涉及的问题，及时向负责人员提出疑问，并获得回复、确认；

与其他中介同步开展工作，并与其沟通、探讨，进一步获取信息。诸如财务顾问、审计、评估等专业中介机构及其工作人员。

二、法律尽职调查的步骤

（1）了解客户的收购方案、理解收购意图、领会收购战略；

（2）结合收购方案查阅和检索相关法律法规，主要包括对目标公司所从事经营业务所述行业的相关法律法规；

（3）根据收购方案确定尽职调查的对象和范围；

（4）开具尽职调查清单；

（5）开展现场调查；

（6）根据交易方案、目标公司特点确定重点关注问题；

（7）编写尽职调查报告。

三、法律尽职调查的主要内容

1、目标企业的主体资格、并购的授权与批准的审查

（1）目标企业的设立审批、申请文件及登记文档、营业执照、验资证明（报告）；

（2）目标企业登记事项，历次变更、变动情况的合法合规性；

（3）目标企业成立以来的合并、分立、变更及重大改组、重大投资行为；

（4）目标企业年审情况及是否有影响目标企业合法存续的重大法律障碍，如吊销、注销；

（5）目标企业经营中依法应取得的资质、认证、特别许可等是否已合法取得及是否仍合法有效；

（6）本次并购交易是否已取得合法有效的授权和批准，对并购条件是否存在限制性要求。

2、目标企业股权结构和股东出资的审查

（1）目标企业当前的股权结构及合法性；

（2）目标企业股权结构的变革过程及其合法性；

（3）目标企业股权是否存在争议、混乱、矛盾与不清晰；

（4）目标企业各股东出资是否符合在工商部门备案的章程的规定，包括：出资方式；出资比例与数额；是否有虚报注册资本或虚假出资情况；出资是否被抽逃、挪用；用于出资的有形财产的权属；用于出资的有形财产是否经评估作价；用于出资的有形财产是否移交及过户；用于出资的无形资产的归属及权属证书；用于出资的无形资产的类别；用于出资的无形资产的剩余有效期；用于出资的无形资产评估作价；用于出资的无形资产移交及过户；有无出资争议，有无用于出资的有形、无形资产的权属争议，有无潜在出资诉讼或仲裁；用于出资的有形及无形资产是否被抵押、质押、目前状况；出资是否履行了法定手续。

（5）目标企业对外投资情况包括：设立分公司情况；投资参股子公司情况、出资额、所占比例或股份；投资控股子公司情况、出资额、所占比例或股份。

（6）目标企业股本变动及相应合同、章程、决议、批文、变更登记情况；

（7）目标企业及其关联企业的兼并、分立、合并、破产、清算情况。

3、目标企业章程的审查

（1）章程内容的合法性、完整性，现行章程及曾生效的章程；

（2）章程是否履行了必要的批准手续及是否在公司登记机构登记备案；

（3）章程内容中是否有反收购条款，如有，则查明具体内容；

（4）章程内容是否有所变化、变化是否合法及是否履行了相应手续；

（5）章程内容是否有超级多数条款，并评估其意义；

（6）章程内容是否有董事会分期、分级选举条款，禁止更换董事条款，并评估其意义；

（7）章程内容是否有特别授权条款，并评估其意义；

（8）章程内容是否有特别程序条款，并评估其意义；

（9）章程内容是否有影响企业并购的其他特别规定，如高薪补偿被辞退的高管人员、股东权利计划等。

4、目标企业财产权利的审查

（1）目标企业土地使用权性质、使用权归属及证书与实际是否相符；

（2）目标企业房产权归属及证书与实际是否相符；

（3）目标企业主要机械设备、设施的相对性及与实际是否相符；

（4）目标企业专利类别、数量、权属、存续及剩余有效期；

（5）目标企业商标类别、数量、适用大类、权属、存续；

（6）目标企业版权类别、数量、权属、存续；

（7）目标企业其他无形资产情况；

（8）目标企业资产抵押、质押情况；

（9）目标企业租赁的性质、类别、期限；

（10）目标企业车辆类别、产权归属、年检、车况及使用年限、保险；

（11）目标企业其他财产的清单、产权归属现状等；

（12）目标企业财产保险情况；

（13）目标企业经营性资产评估报告；

（14）目标企业财务会计报表、资产评估报告。

5、目标企业重大合同及债权债务的审查

（1）目标企业重大合同的主体及内容的合法性、有效性；

（2）目标企业重大合同在目标企业控制权改变后是否仍然有效或合同约定是否产生变更；

（3）目标企业重大合同中是否存在纯义务性条款或其他限制性条款；

（4）目标企业重大合同有关解除、终止合同的约定对并购会产生何种影响；

（5）目标企业对外担保合同的具体情况及主合同履行情况；

（6）目标企业债权的性质、合法性、有效性、数量及实现债权的障碍；

（7）目标企业债权质量状况；

（8）目标企业债务性质，合法性、有效性，数量及履行情况；

（9）目标企业债务偿还期限、附随义务及债权人对其是否有特别限制；

（10）目标企业贷款文件、贷款数额、还款期、逾期利息及罚金情况；

（11）目标企业外债情况、合法性、批文及登记证明；

（12）目标企业外债担保文件、履约保证书情况及批准登记手续；

（13）目标企业资产抵押、质押清单及文件、债务履行情况；

（14）目标企业负债是否已被追索、是否已被提起诉讼或仲裁、是否有潜在的重大诉讼或仲裁；

（15）目标企业及分支机构、子公司财产保险情况（包括保险人、险种、保额、有效期、保险范围、理赔额）、正在进行及可能的保险索赔或争议。

6、目标企业争议与解决情况的审查

（1）目标企业是否有已发生法律效力的法院判决、裁定、调解书或仲裁裁决，案由、目标企业的地位及执行情况；

（2）目标企业是否有正在进行的法律诉讼或仲裁，诉讼地位、仲裁地位及案由、可能的结果；

（3）目标企业是否有潜在的重大诉讼、仲裁及其案由、地位及可能的结果；

（4）目标企业是否有因为环保、税收、产品责任、劳动关系等原因而受到相应行政处罚、执行情况；

（5）目标企业是否有因环保、税收、产品责任、劳动关系等原因而正接受相应行政调查，调查进展情况及可能的结论和处罚结果；

（6）目标企业是否有因环保、税收、产品责任、劳动关系等原因而被进行相应调查和处罚的潜在可能性，可能的结论及处罚结果；

（7）目标企业正在进行的或已受到警告的政府调查（国内外）情况，有关文件，已作出的有强制力的决定、裁定、执行令等；

（8）目标企业与他人自行和解、调解、协议取得或放弃的权利、主张、要求或禁止进一步行动的情况；

（9）目标企业所收到的有关主张目标企业有专利、商标、著作权等侵权行为、不正当竞争和主张目标企业违法、违规的函件等。

7、目标企业组织结构及治理结构审查

（1）目标企业内部结构关系；

（2）目标企业内部相关职能部门及职能划分、相互关系、负责人情况；

（3）目标企业内部治理结构设置、职能权限、相互关系、机构运行及负责人情况；

（4）目标企业是否有企业办社会职能的机构、具体情况及经营运行和财产状况；

（5）目标企业近三年来主要（重大）决策在程序上和实体上的有效性及相关文件；

（6）目标企业股东大会（职代会）、董事会（经理办公会）、监事会及其规范运作情况；

（7）目标企业股东、董事、监事、经理及其他高管层人员情况；

（8）目标企业的独立性；

（9）目标企业内部组织结构的重大变化及主要管理体制的变动；

（10）目标企业附属机构、控股子公司、参股子公司、分公司、办事处、独立核算的业务部门及其下设机构情况。

8、目标企业人力资源状况

（1）与目标企业有劳动合同关系的职工人数、劳动合同的期限、岗位分布及现状；

（2）目标企业可分流人员范围、数量及构成；

（3）病、残、离、退职工的数量，目前状况及相应协议和执行情况；

（4）目标企业的三险一金是否按时足额缴纳；

（5）目标企业下岗失业人员的基本生活费是否按时足额发放，是否建立并持续缴纳失业保险金，是否有最低生活保障制度；

（6）目标企业事实劳动关系及交叉劳动关系情况；

（7）目标企业需新签、变更、解除、终止劳动关系的情况；

（8）目标企业职工与企业解除或终止劳动关系后，社保关系是否已接续好，相互间债权、债务关系状况及是否已解决；

（9）目标企业停薪留职、内退、请长假、长期学习、参军入伍、挂名、自谋职业、因私出国、女职工“三期”职工数量及目前状况；

（10）目标企业职工持股、管理层持股状况；

（11）目标企业职工激励计划情况、职工福利制度计划安排；

（12）目标企业职代会（工会）建立及运作情况；

（13）目标企业劳动卫生、劳动安全、劳动保护、劳动保险制度建立及执行情况；

（14）目标企业职工住房制度改革情况；

（15）目标企业劳动法律、法规及政策的执行情况，有无处罚，有无潜在处罚的可能性。

9、目标企业的关联交易与同业竞争

（1）目标企业关联交易数量及现状，对目标企业的影响、制约、辅助程度；

（2）目标企业关联交易、关联方的情况；

（3）目标企业关联交易的合法性、交易条件的公允性；

（4）目标企业是否有关于消除或避免同业竞争的协议、承诺；

（5）股东间、股东与目标企业间、股东与目标企业客户间的关联交易。

10、目标企业技术、环保、产品标准及获奖

（1）目标企业产品（服务）的技术含量大小、技术敏感性、产品（服务）对技术的依赖程度；

（2）目标企业拥有的技术的性质、来源、权属；

（3）目标企业使用的非自有技术性质、来源、使用条件、期限；

（4）目标企业开发新产品的人员能力、设施、设备情况及科研组织情况；

（5）目标企业环保标准、排污和治理情况；

（6）目标企业目前实行的产品质量标准、级别及质量控制与检验系统；

（7）目标企业所获的技术奖项、级别、类别等情况；

（8）目标企业特许经销保护、广告与促销、客户情况、竞争战略与评价、销售方式。

11、目标企业税费征、减、免等优惠情况

（1）目标企业税务登记证、登记机关及验证情况；

（2）目标企业应纳税的税种、税率；

（3）目标企业各纳税申报表及完税证明；

（4）目标企业其他税收优惠的依据、证明文件及实施情况；

（5）目标企业财政补赔优惠的依据、证明文件及实施情况；

（6）目标企业社会保障金交纳情况。

12、目标企业的经营与业务情况

（1）目标企业的经营状况、业绩、资产总额、负债总额、所有者权益；

（2）目标企业主营业务的分类、比重、市场情况；

（3）目标企业经营性资产与非经营性资产的比例分类与现状；

（4）目标企业的经营是否有或可能会发生政府或法律、法规上的限制、管制；

（5）目标企业的主要产品状况、主要构成、国内外主要厂家生产状况、产品销售率。

四、律师从事法律尽职调查需要注意的问题

1、律师应谨言慎行，恪守保密义务，与目标公司进行良好沟通

由于并购活动中目标公司作为被收购一方，心理较为“脆弱”，通常心存顾虑。所以，律师在现场查证过程中，目标公司的“态度不好”是常态，但无论如何，尽职调查律师必须保持良好、平和的心态，排除干扰，专注于调查，努力与目标公司维持良好的互动关系。另外，因并购活动本身具有极高的敏感性，为避免人心浮动，有的目标公司除最高决策层外，其他人对并购交易并不知情，尽职调查律师在现场查证过程中，即须三缄其口，守口如瓶。对调查过程中发现的问题，尽职调查律师不能妄加评论，恣意指摘，以免造成不必要的负面影响。

2、随机应变，适时调整尽职调查策略

尽职调查过程中，一个常见而棘手的问题就是目标公司无意或有意未提供尽职调查所需的全部资料。而律师有时向公司登记机关等部门调查目标公司资料也并非一帆风顺。比如工商行政部门，虽然《公司法》规定“公众可以向公司登记机关申请查询公司登记事项，公司登记机关应当提供查询服务”，但各地公司登记机关的做法仍是五花八门，松紧尺度不一。此外，去不动产登记机构、人民银行等部门调查资料，则面临更大的障碍。所以，遇到这些情况，律师应当及时调整策略，只能依赖目标公司就其财务、业务等所作的“声明和担保”。

3、认真撰写每日简报及详尽的尽职调查报告

如前所述，尽职调查目的就是要“知彼”，就尽职调查过程中发现的问题，一则要及时披露，二则要提出相应的解决之策。尽职调查期间，律师应养成从堆积如山的资料中，翻阅、审查资料，摘抄要点，将当天调查发现的问题及时汇总、归纳、分析、研判，形成简明扼要的日报，这样既能点明发现的问题、蕴涵的风险及其对并购交易的影响，又能尽可能给出消弭风险之策。透过每日简报，委托人可及时洞悉目标公司存在的问题，评估对并购交易的影响。

4、律师办理法律尽职调查，必须清醒意识到其中蕴藉的律师执业风险，必须兢兢业业，尽职尽责，千万不可掉以轻心。一旦法律尽职调查未尽职、未充分，给委托人造成损失，律师事务所往往面临巨额索赔，其后果不堪设想。

本文将完，法律尽职调查是一项系统的、长期的、团队性的工作，其作用是为了全面了解目标公司的真实情况，是并购过程中的重要一步，关系着巨额并购活动的成败，重要性不言而喻。而律师参与其中，其实务工作也不仅只是本文所述，如有不周，尽请见谅。

作者简介

薛

涛

并购法律尽职调查报告 篇2

尽职调查与并购的关系及其重要性

根据国际企业并购惯例, 为保护投资人利益, 规避投资风险, 评价目标企业收购价值和确定收购价格等, 投资方通常要求对目标企业实施尽职调查。可以毫不夸张地说, 任何一个成功的并购案例都离不开一个卓有成效的尽职调查。作为并购前重要环节的尽职调查, 关系到并购交易的定价及并购整合的成功与否, 对潜在并购交易的双方均有重要影响。尽职调查的重要性表现在以下几方面:

尽职调查是降低企业并购风险的重要手段。企业并购涉及的层面和环节非常多, 所处的环境非常复杂, 面临着各种各样的风险因素和陷阱, 通过全面尽职调查, 企业能够更有效地识别并购中的各种风险因素, 采取适当的方法和手段控制和规避这些风险, 可以大大提高企业成功并购的可能性。

为并购的可行性及定价决策提供合适的依据。购买一个企业与购买普通商品大不相同, 没有两个企业都是完全一样的价格, 每一个企业都有它自己独特的价格, 需要专门地搜集信息, 那么尽职调查, 就是要通过专业的信息采集、筛选、分析, 为投资者做出定价的决策依据。

设计一个合理的交易结构。企业并购行为是一种艺术, 是一个结构的艺术, 不同的结构设计能产生截然不同的效果, 要最终取得好的整合效果, 必须要设计一个合理的交易结构。交易结构的设计不是凭空描绘的蓝图, 是在前期尽职调查的基础上经过科学分析而推导出来的。可以说, 尽职调查是交易结构设计的最基础的环节, 如果这一阶段缺失, 在收购资金和资产的运作, 收购主体的构建, 目标公司的后期整合方面, 都会出现衔接上的障碍。

可见尽职调查在并购中的作用十分巨大, 处于核心地位, 尽职调查的结果直接影响并购的成败, 可以说离开尽职调查, 并购就不能顺利进行。从目前国内资本运作的案例来看, 运作的成功率并不高。这背后的原因当然有很多, 但在资本运作时, 缺乏有效的尽职调查却是一个不容忽视的原因。美国学者布瑞德福特·康纳尔就曾在《公司价值评估》中指出, 如果对公司未来价值的变动并不清楚就实施并购, 就是一种渎职。

尽职调查的内容

尽职调查又称谨慎性调查, 是指投资人在与目标企业达成初步合作意向后, 经协商一致, 投资人对目标企业一切与本次投资有关的事项进行现场调查、资料分析的一系列活动。虽然尽职调查的范围因不同需要而有相当的灵活性, 但是尽职调查至少应包括四个方面的内容:

1. 经营管理尽职调查:

主要对目标公司的基本情况、市场营销、人力资源、企业文化等多个方面进行审查和分析。

2. 财务方面尽职调查:

主要对财务报表的真实性进行审查, 以确保目标公司并无隐藏重大债务或损失而减少其净资产。

3.法律方面尽职调查:主要了解企业的业务经营是否符合法令及契约之规定。

4.交易尽职调查:对并购交易本身带来的并购前后买卖双方可能承担的风险进行调整, 重点是对收购协议条款的审查。

从调查内容可以看出, 一项并购交易中对目标公司的尽职调查是全方位、面面俱到的, 尽职调查是一项系统工程。

尽职调查的重点

如上所述, 尽职调查是一项复杂的工作, 理论上应事无巨细, 面面俱到, 但囿于时间、成本等种种制约因素, 逐字逐句审阅所有资料, 厘清所有细节, 也是不可能的, 所以除常规尽职调查应遵循的程序、方法外, 应贯彻重要性原则, 对并购中的重点问题重点关注, 对保证并购顺利实现具有重要意义。

理解并购目标、识别调查重点

尽职调查工作没有专门模式, 一切视委托方不同、委托目的不同、被调查方情况不同而调查工作方式不同和调查报告结果不同。正因为如此, 在进行尽职调查之前, 需要认真研究客户真实需求, 认真分析被调查方实际情况, 确定出调查范围、重点和调查方式。做尽职调查的目的性很强, 为企业特定目的而做, 需要成为提供进一步决策的依据, 为此, 在并购尽职调查中, 财务尽职调查者应当深刻地理解投资方实施企业并购的目标和战略, 并以此为标准准确地把握调查方向、确定调查内容, 其所得出的结果才能满足投资方的要求。虽然目前资本市场中不同投资方的并购具体目标差别较大, 很难详细地一一列举分析, 但是根据并购的战略目标, 可以将并购分为两大类, 即资本型并购和产业型并购。

对于资本型的并购企业, 常常基于目标企业价格便宜, 收购后经过必要的包装与整合, 再整个或分拆出售, 以期获得更大的资本利得。这类投资者并不非常关心投资项目与其所持有的其他投资的内部联系, 他们主要的忧虑是购买的公司能否产生支付购买费用所需的现金流以及能够带来足够的利润回报, 他们非常关心企业的历史盈利水平和未来发展前景。为了满足资本型投资者的需求, 在财务尽职调查时, 应当以调查和分析目标企业盈利能力和获取现金流能力为核心, 同时还要兼顾目标企业的资产质量和各种重要风险状况, 因为如果企业未来盈利能力受各项风险作用过大, 企业应对风险能力不足, 都将严重影响委托方的投资决策。

对于产业型的并购企业, 常常为了收购后与企业原有资源进行整合, 谋求更大的资源聚合优势, 进一步强化核心能力, 推动战略发展目标的顺利实现。与金融型投资者不同的是, 他们并不十分关心是否可从目标企业取得短期投资回报, 或者对目标企业的历史盈利水平要求不高, 新投资者的进入将有可能改变目标企业的经营模式、营销和采购渠道和技术装备水平等关键竞争要素。为了满足产业型投资者的需要, 在财务尽职调查时, 应当偏重于了解目标企业的主营业务类型、行业地位和竞争状况, 以及企业自身经营优势和劣势、总体资产规模和资产质量、负债状况和收入结构等;适当关注企业的盈利能力和获取现金流能力的相关指标。

正确确定并购对象的独立价值帮助投资方确定并购价格底线

目标企业的价值评估被认为是兼并与收购交易行为的核心, 但是因为信息不对称, 购买方在确定目标公司价值时所处劣势地位是显而易见的。一般而言, 卖方总是有意无意地展现目标公司好的一面, 回避差的一面, 更不用说部分卖方有意制造财务陷阱了。若购买方不小心踏入了财务陷阱, 那么其实际承担的并购成本将大大高于协议支付的成本。此外, 财务陷阱给并购方造成的损失还会影响并购融资的安排、影响并购后的整合过程。

实际上, 由于目标公司刻意隐瞒或不主动披露相关信息, 财务陷阱在每一起的并购案中都或多或少存在着。对西方国家众多兼并收购案例的研究发现, 信息不对称导致买方出价过高是收购失败的重要原因之一。因此, 在签署并购协议前, 买方对目标公司实施尽职调查, 既可帮助买方消除信息不对称, 发现影响并购成功的致命缺陷, 也有助于买方确定目标公司价值。

财务信息披露制度的固有缺陷是造成财务陷阱的重要原因之一, 如何挤掉财务报表中的水分, 是财务尽职调查的关键。优秀的尽职调查者会对并购对象及其所在行业全面评估, 并转化成具体的收入、成本和收益数据, 以及最终的现金流。他们会关注以下方面:

1.财务报表背后反映企业的实际经营状况是什么?

2.重视现金流量指标。从判断目标公司价值的角度看, 现金流远比利润重要得多。

3. 目标公司的经营现金流量是现金流量表上最为重要的指标。

4. 对于那种资产规模很大, 流动性却很差的企业, 他们会特别小心。

并购是否能带来协同增效或减效

协同增效是两个或多个资源体的资源发生部分或全部融合后产生的效益大于单个资源体的效益之和, 即1+1>2。协同增效是并购产生的重要原因, 并购通过协同来创造价值, 实现协同效应是实现并购预期和战略目标的基础。若在评估并购对象时不考虑潜在的协同增效因素, 往往会让很多有价值的机会失之交臂。所以, 在尽职调查中, 要关注并购能否带来协同增效, 协同增效产生在哪里。

人力资源尽职调查规避并购陷阱 篇3

事实上,从一个并购流程的角度看,悲剧的发生是典型的缺乏尽职调查的结果。在兼并与收购过程中,尽职调查是并购方识别目标企业各种风险的主要途径,以确定其购买的企业对收购方不存在隐蔽的不必要风险。

而人力资源尽职调查是整个并购过程中尽职调查的一个重要环节,是对目标企业的人力资源相关风险的识别与规避,是影响交易成败的关键组成部分。

在整个通钢案中,并购方从始至终都没有把人力资源相关因素加以考虑,当数万员工的愤怒指向一个人的时候,结果可想而知。

当然,通钢案是一个极端的例子,但多数我们熟悉的并购案,如TCL、明基等都因没能做好尽职调查而最终失败。

2009年被看作“抄底”之年,企业再不能无视尽职调查的重要性了。

人力资源调查的目的,不但要对目标公司的人力资源方面所存在的风险和负债进行量化,而且为谈判议价和兼并决策提供有关人力资源的依据,同时为可能的兼并做好人力资源整合的准备,为整合规划和决策提供所需信息。人力资源尽职调查就是要协助并购者协商一个合理的“并购”价格,要帮助并购者寻找以下答案:

“如果我要买这家公司,我应该了解这家公司的什么?”

“什么因素会影响到我这次投资的长期利益?”

目的一 :量化HR风险及负债

从人力资源尽职调查的结果来看,80%以上的并购目标企业中的人力资源部门都存在着风险及潜在负债,在《劳动合同法》实施之后更为突出。这些潜在的风险不仅是财务上,同时还会影响到公司的声誉及形象。(见图表1)它们主要体现在以下几个方面:

主要发现一:不签劳动合同。一些用人单位没有与员工签署劳动合同,或是只与部分员工签署了劳动合同。在尽职调查期间,有些企业为了应付尽职调查,还制作假劳动合同。

例如:在一人力资源尽职调查中发现,某个企业拥有职工上千人,但是人力资源部保存的劳动合同只有不超过20份。为了应付尽职调查,人力资源部自行伪造了200多份劳动合同。如果缺少了尽职调查这一环节,在2008年新《劳动合同法》颁布后,这家企业或是收购企业将会承担巨大的法律风险。这些未签署合同的员工与企业将会自动转为无固定期限劳动合同,同时企业还要支付两倍的工资。

主要发现二:不按照《劳动合同法》支付报酬。还有些企业不按照国家、当地的法律法规支付加班费以及最低工资。例如:在一些企业中,劳动合同中规定的最低工资为当地政府规定的最低工资,但是在实际操作过程中存在所支付的工资要低于当地法律规定的最低工资的现象;《劳动合同法》规定的加班时间每月不得超过36小时,但是实际上有些企业工人的加班时间达到100个小时,并且加班工资并没有按照《劳动合同法》规定支付。

主要发现三:员工没有社会保险。一些企业为了节省成本,不按照《劳动合同法》的要求,为员工上社会强制保险。有些企业只为管理层上保险,或只为高风险工种的工人购买工伤保险。

主要发现四:拖欠工人工伤赔偿费。这类问题只有在要求被并购企业提供工伤事故以及赔偿的相关文件中才能发现。

目的二:

为谈判议价和决策提供HR依据

根据人力资源尽职调查所发现的风险及负债,一方面,并购方可作为交易谈判的筹码进行议价,并购方可要求其在财务评估中列入考虑因素;另一方面,通过对所识别的风险进行评估,判断这些风险对未来新并购公司负面影响的大小,从而决策是否进行进一步交易。

我们在实践中发现:外资企业并购国内企业的过程中,比较注重国内企业在相关劳动法方面的履行情况,而国内公司之间的并购往往重视不够。近年来的一些跨国公司并购国内企业案例中显示,当他们看到尽职调查报告中存在违反《劳动法》的风险时,就会对风险进行评估,并往往会停止并购交易。

目的三:

为HR整合及保留人才提供信息

人力资源尽职调查主要对目标公司的人力资源管理方面进行审计,最关键的是对高层及关键人员有一个全面分析,包括:他们的能力状况、薪酬竞争力、工作经历,甚或退休福利等,根据评估的结果,形成一份目标企业的人力资本报告。有了这份报告,就能够对高层人员及关键人才采取有针对性的保留与激励手段,从而成功地留住所需要的关键人才。

总而言之,人力资源尽职调查是对目标企业的人力资源相关风险进行全面的识别与规避,是最终促使交易成败的关键组成部分。除此以外,还可以让并购企业了解目标企业的人力资源管理相关的情况,为并购整合过程中出现的关于“人”问题的解决提供了基础,同时也对关键人才识别、人才保留以及提升人力资源管理效率都起到了重要的作用(见图表2)。管理

(本文作者系德勤人力资本咨询顾问)

并购重组尽职调查清单 篇4

第一章并购标的基本情况调查

1-1并购标的股东（交易对方）基本情况

1-1-1 并购交易对方持有并购标的股权情况表 1-1-2 并购交易对方之间的关联关系情况说明

1-1-3 并购交易对方（或募集配套资金特定对象）的营业执照、最近一年及一期的财务报告及审计报告

1-1-4 若并购交易对方（或募集配套资金特定对象）如为自然人的，应提供关于国籍、永久境外居留权、身份证号码以及住所的说明，控制的其他企业情况说明

1-1-5 并购交易对方（或募集配套资金特定对象）与并购方之间的关联关系情况说明

1-1-6 并购交易对方持有并购标的股份是否存在质押或权属争议情况的说明及相关文件

1-1-7 并购交易对方（或募集配套资金特定对象）及其主要管理人员最近五年受到相关监管部门的处罚情况

1-2并购标的设立与历史沿革情况

1-2-1并购标的设立时的政府批准文件、法律意见书、营业执照、工商登记文件

1-2-2并购标的发起人协议、创立大会文件

1-2-3并购标的历次变更的营业执照、相关工商登记文件，以及现行有效的公司章程

1-3并购标的发起人、股东的出资情况

1-3-1并购标的设立及历次股本变动时的验资报告

1-3-2股东以实物资产出资时涉及的资产评估报告、审计报告及国有资产评估结果核准或备案文件、资产产权变更登记资料文件

1-3-3自然人股东直接和间接持股的有关情况，及其在并购标的的任职情况

1-4并购标的重大股权变动情况

1-4-1重大股权变动涉及的政府批准文件

1-4-2重大股权变动涉及的审计报告、评估报告、验资报告、国有资产评估核准或备案文件、国有股权管理文件

1-4-3重大股权变动涉及的股权转让协议或增减资协议、债权人同意文件、工商变更登记文件、股权转让价款支付情况说明或支付凭证等 1-5并购标的重大重组情况

1-5-1 重大重组涉及的内部决策文件 1-5-2 重组协议 1-5-3 政府批准文件

1-5-4 重大重组涉及的审计报告、评估报告、国有资产评估核准或备案文件

1-5-5 重大重组涉及国有资产转让的，国有资产进场交易的文件

1-6并购标的的控股股东及实际控制人、主要股东情况

1-6-1 并购标的控股股东或实际控制人的组织结构（参控股子公司、职能部门设置）

1-6-2 并购标的的参控股子公司

1-6-3 控股股东及实际控制人及主要股东的营业执照、最近一年及一期的财务报告及审计报告

1-6-4控股股东及实际控制人控制的其他企业的营业执照、最近一年及一期的财务报告及审计报告

1-6-5控股股东及实际控制人及主要股东持有并购标的股份是否存在权属争议情况的说明及相关文件

1-6-6并购标的全部股东名称、持股数量及比例、股份性质的说明 1-6-7股东中战略投资者持股的情况及相关资料

1-6-8并购标的成立后主要发起人拥有的主要资产和实际从事业务情况的说明

1-7并购标的控股子公司、参股子公司的情况

1-7-1 并购标的控股子公司、参股子公司的营业执照、最近一年及一期的财务报告及审计报告

1-8资产权属及其独立性情况 1-8-1 房屋所有权证 1-8-2 土地使用权证

1-8-3 商标、专利、非专利技术、水面养殖权、探矿权、采矿权、版权、特许经营权等无形资产的权属证明

1-8-4 资产是否存在被控股股东、其他关联方控制或占用情况的说明 1-9商业信用情况

1-9-1 并购标的信用征信报告

1-9-2行业监管机构的监管记录和处罚文件

1-9-3主要银行给予并购标的的授信额度、主要银行信用评级情况

第二章 业务与技术调查

2-1 行业情况及竞争状况

2-1-1行业主管部门制定的发展规划、行业管理方面的法律法规及规范性文件

2-1-2行业研究资料、行业杂志、行业分析报告 2-1-3国家有关产业政策及发展纲要

2-1-4通过公开渠道获得的主要竞争对手资料 2-2 采购情况

2-2-1行业和并购标的采购模式的说明文件

2-2-2与原材料、辅助材料以及能源动力供求相关的研究报告和统计资料 2-2-3并购标的过往三年的采购情况以及成本变动分析

2-2-4主要供应商（至少前10名）的各自采购额占采购总额的比例说明

2-2-5与主要供应商（至少前10名）的供货合同 2-2-6并购标的关于采购来源以及价格稳定性的说明

2-2-7与采购相关的管理制度、存货管理制度及其实施情况

2-2-8董事、监事、高管人员和核心技术人员、主要关联方或持有并购标的5%以上股份的股东在主要供应商中所占权益的说明 2-3 生产情况

2-3-1行业和并购标的生产模式的说明文件 2-3-2主要产品或服务的用途

2-3-3主要产品的工艺流程图或服务的流程图 2-3-4主要产品的设计生产能力和历年产量有关资料 2-3-5房屋、土地、设备租赁合同 2-3-6无形资产的相关许可文件

2-3-7并购标的拥有的特许经营权的法律文件

2-3-8境外拥有资产的情况说明及重要境外资产的权属证明 2-3-9安全生产及以往安全事故处理等方面的资料 2-4 销售情况

2-4-1行业和并购标的销售模式的说明文件

2-4-2主要产品市场的地域分布和市场占有率的资料

2-4-3报告期对主要客户（至少前10名）的销售额占销售总额的比例及回款情况

2-4-4与主要客户（至少前10名）的销售合同以及关联销售合同 2-4-5报告期产品返修率、客户诉讼和产品质量纠纷等方面的资料 2-4-6董事、监事、高管人员和核心技术人员、主要关联方或持有并购标的5%以上股份的股东在主要客户中所占权益的说明

2-5 核心技术人员、技术与研发情况

2-5-1研发体制、研发机构设置、激励制度、研发人员资历等资料 2-5-2技术许可协议、技术合作协议

2-5-3核心技术的取得及使用是否存在纠纷或潜在纠纷及侵犯他人知识产权的情形的说明

2-5-4主要研发成果、在研项目、研发目标及研发费用投入情况的说明

第三章 财务与会计调查

3-1 并购标的最近三年及一期的财务资料 3-1-1 最近三年及一期经审计的财务报告

3-1-2 下属子公司最近三年及一期经审计的财务报告

3-1-3 披露的参股子公司最近一年及一期的财务报告及审计报告 3-1-4如接受过国家审计，需要该等审计报告 3-2销售收入

3-2-1 并购标的收入的产品构成、地域构成及其变动情况的详细资料 3-2-2 并购标的主要产品报告期价格变动的资料 3-2-3 并购标的报告期主要产品的销量变化资料 3-2-4 报告期主要产品的成本明细表 3-2-5 补贴收入的批复或相关证明文件 3-2-7 对主要客户的函证文件 3-3期间费用

3-3-1 营业费用明细表 3-3-2 管理费用明细表 3-3-3 财务费用明细表

3-3-4 经注册会计师验证的非经常性损益明细表 3-4并购标的银行账户资料 3-5应收款项

3-5-1 应收款项明细表和账龄分析表

3-5-4 应收持并购标的5％及以上表决权股份的股东账款情况 3-6存货明细表及构成分析 3-7重要的对外投资

3-7-1 被投资公司的营业执照

3-7-2 被投资公司报告期的财务报告和审计报告 3-7-3 投资协议

3-8固定资产的折旧明细表和减值准备明细表 3-9主要债务

3-9-1 银行借款合同 3-9-2 委托贷款合同

3-9-3 应付持并购标的5％及以上表决权股份的股东账款情况 3-10纳税情况

3-10-1 报告期的纳税申报表和税收缴款书

3-10-2 公司历史上所有关于税务争议、滞纳金缴纳、以及重大关税纠纷的详细情况以及有关文件及信函

3-10-3并购标的享有税收优惠的有关政府部门的批复 3-10-4报告期内产品出口退税税率变动情况及相关文件

3-10-5当地税务部门出具的关于并购标的报告期内纳税情况的证明文件 3-11无形资产摊销和减值情况

3-12 报告期内并购标的主要财务指标情况表

3-13报告期内并购标的管理层关于商誉减值测试情况说明 3-14盈利预测报告 3-15有关评估情况

3-15-1 并购标的公司设立时（含有限责任公司改制期间）及报告期内历次资产评估报告

3-15-2 并购标的公司设立时（含有限责任公司改制期间）及报告期内历次土地评估报告

3-15-3并购标的本次资产评估报告

3-15-4评估结果和同行业上市公司对比分析

3-15-5董事会关于评估机构的独立性、评估假设前提的合理性和评估定价的公允性意见

3-15-6独立董事关于评估机构的独立性、评估假设前提的合理性和评估定价的公允性意见

3-15-7其他评估报告（矿产、房地产开发存货等）（如有）

第四章 风险因素及其他重要事项调查

4-1 既往经营业绩发生重大变动或历次重大事件的相关资料

4-2 重大合同（包括已履行完毕但属于报告期内且对并购标的有重要影响的合同）

4-3 诉讼和担保情况

4-3-1 与重大诉讼或仲裁事项相关的合同、协议，法院或仲裁机构受理的相关文件

并购尽职调查中的财务陷阱 篇5

旧政新规不相容

经过30年的高速发展，活跃在中国市场上的企业多种多样，有着不同的背景和发展轨迹。而这30年，也正是中国立法大发展的30年，很多与经济发展相关的法律法规从无到有，从初级到完善，给所有在中国发展的企业提供了一个越来越规范的竞争平台，确保社会经济良性有序地快速发展。

法规政策是一步步到位的，但企业却不是在法规到位后才出现的。企业在新的政策法规出台后，必须对其现有的运作做出必要的调整，以符合企业的最大利益。于是复杂的问题出现了：第一，并不是所有的现有运作都可以顺利调整;第二，也不是所有的企业对所有的法律法规都理解通透。

对于第一种情况，那些不那么容易调整的旧企业制度，很多会延续进行。也即这些旧制度免受新法规的约束，英文里俗称“Grandfathering”。享受 Grandfathering的人或事和不享受Grandfathering的人或事，这种事实上的双重标准，自然使问题复杂化了。 Grandfathering一般不能真正解决问题，而只是对问题的一种临时性措施。Grandfathering问题通常随着时间的推移而自然消亡。

第二种情况，对企业来说难度更大。任何企业都不可能确保对所有的法律法规了如指掌，特别是在法律法规快速而大量出台的情况下。很多企业在做决策时，往往并不清楚这一决定对企业的整体影响，尤其是长期影响;更有很多今天看来正确的决定，在明天政策法规改变时，可能就已经不合时宜了。

人才激励有地雷

现在许多企业求贤若渴，在人才的激励和保留上绞尽脑汁。

一位老总给五名骨干口头承诺：如果他们在公司做满5年，公司就奖励每人一套价值100万元的住宅。这种口头承诺不会出现在任何报表中。这次并购后来没有成功，但假设它成功了，而这个口头承诺在尽职调查时没有被发现，那么在双方交易成功的几年后，很有可能出现某位骨干要求企业兑现“应得”房产的场面。

出现这种状况的原因在于，企业老总们推出类似的“保留人才”计划时，很少考虑它们对企业财务的长期影响，即便是在做一些书面决策，

例如，人事部的王部长找到企业老总，申请给在职的200名员工每人每月增加100元的住房补贴。这个企业效益很好，员工的月平均工资是5000元，每个月增加2万元，一年也就 24万元，确实不多。老总觉得即使给30万元也不成问题，多出的6万元正好可以给公司10名已退休的员工每人每月500元的退休津贴。

老总这么做的实际目的是：几万元不多，但可以让在职员工感受到企业的关怀。员工安心工作，凝聚力增加了，企业的发展就会更好。

然而，他忽视了这一举动的长期财务影响，这是目前许多企业老总的“通病”。中国的会计准则在开始接受国际通行的准则，它要求企业在资产负债表和损益表中披露员工长期福利的负债，也就是它的精算负债额。

如果该老总知道他批给退休员工的6万元反映在公司资产负债表上的数字可能是1000万元债务，他还会那么潇洒地签字同意吗?从6万元到1000万元，并不是耸人听闻，这正是笔者刚刚完成的一个项目的真实故事。

这个并购案最终顺利实施，而这项员工住房补贴的某些条款在双方签字之前进行了必要的修改，避免了1000万元债务在报表上的出现。这是个皆大欢喜的结果，但如果精算顾问没有发现这项福利呢?

许多高科技公司留住骨干员工的手段通常是各式各样的员工持股计划。

2月，中国北方最大的一家奶制品公司的业绩预报被披露：因实施股权激励计划，依据会计准则相关规定，计算权益工具当期应当确认成本费用，该公司20净利润将出现亏损，而该公司的净利润还有3.45亿元。

203月7日，《新闻晨报》对中国南部一家大型制药公司的报道称：由于按照新会计准则处理公司股权激励费用，股权激励的实施导致公司年净利润将出现约5000万元的亏损。

这里，没有长期的历史遗留问题，也没有企业老总大笔一挥的员工退休后长期福利，完全是新企业给在职员工的新福利，但由于会计政策和法规的更新，尽职调查的复杂性和深入性又到了一个新层次。

并购法律尽职调查报告 篇6

关键词：财务尽职调查 审计 企业并购 应用

前言

企业并购是企业法人基于平等自愿、等价有偿的基础，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。成功的企业并购有利于扩大企业经营规模，提高市场占有率。然而，企业并购涉及交易繁多，潜在的风险也多。财务尽职调查主要是针对并购活动中有关财务状况的调查和分析而实施的，是企业并购风险防范的主要手段。但从历史经验来看，相当一部分企业并购未能成功的主要原因是财务尽职调查流于形式、财务尽职调查不规范以及财务尽职调查不到位。财务尽职调查审计主要对尽职调查的调查方式的规范性、调查内容的完整性、调查结果的合理性进行审计，是完善尽职调查，防范企业并购风险的重要手段。

本文笔者结合工作实践，探讨了财务尽职调查审计在企业并购中的应用策略：

一、审计财务尽职调查实施的程序，促进尽职调查的规范性

财务尽职调查涉及企业并购中的价值评估、融资策略和并购整合财务风险的系统分析等内容，实施阶段应根据详细的调查计划和企业实际情况，实施规范性的调查程序，促进调查结果的有效性，为企业的并购决策提供合理的判断依据。然而，一些企业在并购过程中，财务尽职调查并未严格按照规范的程序进行，调查流于形式，严重影响了对被并购企业的调查分析结果，不利于企业做出正确的经营决策。因此，审计尽职调查实施程序，能有效促进尽职调查的规范性。

1、财务尽职调查方案的审计

财务尽职调查主要方案是由财务专业人员针对目标企业中与投资有关的财务状况的审阅和分析。在实际企业并购案例中，许多尽职调查对被并购企业的的财务调查和分析等方案只停留在表面，极易陷入舞弊陷阱。因此，财务尽职调查方案的审计中，要加强尽职调查是否具备合理的调查方案的审计，主要包括整体操作思路是否符合规范要求，目标企业主体资格的调查流程是否合理（如：目标企业设立的程序、资格、条件、方式等是否符合当时法律、法规和规范性文件的规定）。以及审计尽职调查设立的调查方案中有关目标企业财务状况的评估、验资等是否履行了必要调查程序，从而促进尽职调查方案的全面性。

2、财务尽职调查方法的审计

尽职调查审计应在分析具体审计项目目的、内容、要求和责任的基础上，制定出并购活动有关的财务尽职调查审计的实务操作规范和审计准则，根据尽职调查审计框架，审计尽职调查过程中是否采取了多样化的调查方法得出具有尽可能全面调查结论、该调查方法在实践运用中是否正确、合理以及是否能正确地评价潜在的目标公司和做出正确的决策提供必要的信息等等。并根据审计结果，提出规范尽职调查方法的对策。

3、审计财务尽职调查步骤的审计

财务尽职调查实施步骤的合理是预防并购财务陷阱的关键，也是尽职调查审

计的重点内容之一。审计人员应在充分了解并购类型、实质、程序等内容的基础上，对每一阶段的调查进行审计，根据并购审计的具体类型、目的、内容来审查并购中财务尽职调查的处理步骤是否符合目标企业财务状况、资产价值调查业务规范、企业盈利能力分析规范等要求，确保企业并购活动的顺利进行。

二、审计财务尽职调查规定的内容，促进尽职调查的全面性

财务尽职调查应对目标公司的资产状况、销售收入、利润、现金流等财务指标进行全面调查，充分了解企业的生产经营情况，更好的为企业的并购决策提供依据。目前，许多企业并购过程中，财务尽职调查未能进行全面的调查分析，调查的疏漏往往造成企业的重大损失。财务尽职调查规定内容的审计是促进尽职调查全面性的重要措施。

1、财务尽职调查目标和主体的审计

企业并购中财务尽职调查应当深刻理解企业实施并购的目标和战略，并以此

为标准准确地把握调查方向、确定调查内容，使其所得出的结果满足企业的要求。为避免财务尽职调查中对调查目标和主体认识的模糊和疏漏，审计过程中应加强尽职调查活动对调查目标和主体分析的审查，审计尽职调查影响调查质量的主体因素、客体因素和外部因素，避免尽职调查的盲目性。

2、财务尽职调查范围和内容的审计

财务尽职调查范围和内容的全面性是企业并购活动中分析、预测、评估目标

企业并购中的财务尽职调查研究 篇7

一、财务尽职调查的作用

信息不对称风险是企业并购过程中最重要的风险之一, 财务尽职调查是降低并购过程中信息不对称风险的最主要手段, 委托方只有通过详尽的、专业的尽职调查才能摸清楚对拟进行并购或其他交易事项的具体信息。财务尽职调查的作用包括:

(一) 有利于充分揭示财务风险和危机。

从并购企业的角度看, 财务尽职调查是风险管理的第一步。在并购活动中, 被并购企业通常从自身利益的角度出发, 竭力掩饰自身存在的问题, 往往会对财务报表及财务状况进行粉饰, 隐藏其在生产经营中存在的重大问题, 使得并购方很难准确判断目标企业资产的真正价值与盈利能力, 从而增加了并购风险。由专业的财务人员针对目标企业与并购有关的财务状况进行审阅、分析和核查, 可以摸清目标企业真实的财务状况, 尽可能减少财务风险和危机。

(二) 有利于发现并购项目内在价值。

并购企业内在价值除了取决于当前财务账面价值外, 更重要的是取决于企业未来的发展收益。并购方和被并购方各自利益不同, 往往站在不同的角度分析企业的内在价值, 时常会出现偏差。但发现企业内在价值和发展潜力, 是并购项目成功的关键所在。所以对企业内在价值进行评估和考量必须建立在尽职调查的基础上, 由专业财务人员进行财务尽职调查可以通过账面信息对企业内在价值进行评估和考量, 进一步发现目标企业的内在价值, 为并购决策提供依据。

(三) 有利于确定收购价格和收购条件。

并购企业和目标企业在收购谈判过程中, 对收购价格最为敏感, 双方谈判的焦点一般都集中在收购价格的确定上, 然而收购价格却又基于对目标企业未来价值的估算。比如, 在财务尽职调查中发现被并购企业存在着大量的或有负债和不良资产, 并购方即可对各项或有负债和不良资产进行逐一评估, 在谈判过程中, 可作为向目标企业就收购价格进行谈判的依据, 并确定在收购协议中是否应加入一些限制性条款等。

(四) 有利于设计并购方案和合理构建整合方案。

目标企业对自身各项风险因素了解非常清楚, 但会向并购方极力掩饰。因而, 并购方有必要通过实施尽职调查来补救双方在信息获知上的不平衡。通过尽职调查明确该项目存在哪些风险和法律问题, 双方便可以就相关风险和义务应由哪方承担进行谈判, 并购者可以决定在何种条件下继续进行并购活动。并购活动对企业而言是一项复杂的系统工程, 不管双方出于何种动机, 收购工作结束后, 才仅是完成并购方案的第一步, 并购项目成败的关键是并购后的整合工作。通过尽职调查, 可以了解到并购双方并购后, 在企业管理、企业组织和企业文化等方面是否能融为一体。

二、目前财务尽职调查中存在的问题

在实务中, 一般被收购企业管理层人员迫于种种压力及因素, 表面对并购政策一片拥护, 但实际上, 因对并购后自身前途的担忧, 尽职调查工作一般并不顺利, 而并购方管理决策层对目标企业的评估也很难做到面面俱到, 因此在并购过程的财务尽职调查中要重点关注各种收益、成本及风险。目前在并购活动的财务尽职调查中还存在以下问题:

(一) 调查组进驻现场后向目标企业简单罗列所有资料清单。

目前尽职调查的展开方式通常是在调查组进驻现场后, 给目标企业出具一个全部资料清单, 上面详细罗列了调查组需要的各种资料, 几乎包括了企业所有的信息。然后根据调查组内底稿要求, 各项目助理分工, 开始按底稿展开业务。在这一过程中, 因为目标企业财务及相关人员对尽职调查普遍存在抵触心理, 而且目标企业大多数财务核算较为薄弱, 资料管理较为混乱, 财务部门迫于某种压力, 存在很多隐瞒事项。因此, 这种方法会削弱尽职调查业务的作用, 拿不到并购方想要的真实、完整的信息资料, 甚至还会造成负面影响。

(二) 并购方对并购的投入产出价值调查分析不准, 容易陷入财务黑洞。

财务黑洞, 是指被并购方在并购过程中对提供给并购方的财务报表及财务状况进行“粉饰”, 以诱使并购方作出错误判断或增加其谈判筹码。在并购谈判中, 并购双方最关心的问题之一是被并购方的资产负债情况, 被并购方往往会制造虚列资产、隐瞒负债、隐瞒担保等或有负债和隐瞒可能发生或潜在的经济责任等财务陷阱。

(三) 目标企业在一定程度上控制现金流方向, 导致现金流危机。

现金流创造能力是左右并购决策的一个重要因素。实务中, 虽然现金流的人为造假比较难, 但被并购企业往往会在一定程度上控制现金流的方向, 在不同项目间进行现金流调整。经营性现金流通常被外界信息使用者关注最多, 它最容易被调整, 人为提高其报告值, 误导会计信息使用者。实务中, 因目前会计准则对现金流规定较模糊, 使故意利用“其他收到的与经营活动所收到的现金”项目操控者有可乘之机, 他们通常将大量的与经营活动无关的现金流入纳入其中。例如, 那些既不能归属到投资活动、筹资活动产生的现金流量中, 又不属于销售商品、提供劳务收到的现金和收到的税费返还项目中的现金流入, 都可以全部纳入到“其他收到的与经营活动所收到的现金”项目中, 于是在观察某些公司的现金流量表时就会发现“其他收到的与经营活动有关的现金”的数额接近甚至远远超过“销售商品、提供劳务收到的现金”数额的不正常现象。另一方面, 被并购企业通常是出现财务困境的企业, 并购企业不仅需要大量的现金支持市场收购活动, 而且要负担起被并购企业的债务、员工下岗补贴等。这些需要支付的现金对并购企业的现金获得能力也提出了要求, 如果处理不当, 会带来现金流危机, 使目标企业反而成为企业的现金黑洞。

(四) 高估目标企业发展潜能, 对亏损企业的发展潜力过于乐观。

目标企业的资本运营情况是财务尽职调查的关键所在, 很多调查内容的最终目的是为了了解企业的财务状况以及未来盈利能力, 进而确定目标企业的发展潜能。在并购亏损企业时, 很多企业往往对目标企业扭亏为盈过于乐观, 缺乏对企业财务承担能力的分析和考察, 想当然的认为并购或投资就能扩大自己的社会影响力与产能, 从而实现规模效应。这种想法的后果就是在对目标企业进行评估时, 对企业的财务调查与分析只停留在账目表面, 没有结合企业的市场份额、人力资源和销售渠道等情况来综合考虑, 导致过高估计目标企业的发展潜能, 分散并购方的资源, 甚至使并购方背上沉重的包袱。

三、解决企业并购中财务调查问题的对策

(一) 调查组进驻现场后向目标企业对应调查部门分开投放资料清单。

调查组进驻现场后往往不考虑被并购企业财务及相关人员的情绪, 采用向目标企业“一股脑儿”罗列所有资料清单的形式, 要求其尽快提供所有清单上的资料, 笔者认为这种方式会刺激到目标企业某些员工的不满情绪。因此, 在尽职调查时, 应分别给财务、人事、行政、生产、销售等部门发放资料清单。在分别发放资料清单后, 及时与各部门负责资料提供人员进行初步沟通, 允许其先提供便于准备的资料, 那些准备起来比较繁琐的资料可以在业务时间允许的情况下, 多给些时间让他准备。

(二) 对资产、负债、所有者权益等情况进行深入调查。

可以依照资产负债表罗列的科目逐项展开对目标企业财务状况的深入调查。例如, 对流动性强的货币资金进行调查, 应对货币资金的真实性逐一核实, 主要包括银行存款是否足额、是否存在冻结资金等;对应收账款的调查主要应分析应收账款的账龄、债务人、坏账准备等因素, 对金额较大的应收账款还应查阅销售合同, 与客户进行函证;对固定资产、无形资产项目的调查应重点审阅有关的产权证明文件。负债项目查阅的重点应放在分析账面数据与实际数据相符程度方面, 判断是否存在未入账债务, 分析判断负债率的合理性, 计算利息与入账财务费用是否一致;了解目标企业债务清偿情况。对于实收资本, 应重点关注历次验资报告, 分析资本公积的构成和历年利润分配、盈余公积提取情况是否合理。

把财务尽职调查中收集到的实质性的证据与最初获得的目标企业财务会计报表进行详尽比较, 分析各个报表项目与各项数据的真实性、完整性和公允性, 财务分析是尽职调查中的重点, 应特别关注目标企业连续几年的财务数据, 以便正确判断目标企业的经营情况;还应对目标企业的收益质量、资产质量、负债情况进行深入细致分析, 尤其要合理预测目标企业未来创造现金流量的能力, 降低并购风险。

(三) 财务尽职调查应重点关注目标企业现金流量情况和财务预算执行情况。

1. 目标企业的经营管理水平可以通过企业营业收入和利润中的现金含量来体现。

营业收入的现金含量高, 表明企业产品及劳务的赊销程度小, 收入应是源于真实的市场需求产生的, 而不是通过给予客户宽松的信用政策来争夺市场份额。现金销售程度高, 体现企业产品的真实销售情况和竞争力, 同时也降低了企业的坏账风险。营业收入增长是否真实体现了企业的市场前景和行业的竞争能力, 其现金含量无疑是一个非常好的评价标准;利润的现金含量高低反映了企业的销售回款能力强弱、成本费用的控制水平和企业资金压力大小。一些企业为了平滑利润或调整某一期间的利润, 选用不当的收入费用确认方法进行人为处理, 通常在产品或资产的风险或报酬未完全转移之前就确认销售业务和其他资产的转让收入, 通过对现金流的分析可以很容易发现其中存在的问题, 现金流量是企业获利能力质量的一个重要评价标准。所以, 现金流量对许多企业的意义甚至高于经营损益, 财务尽职调查要对目标企业进行分月的现金流量分析和分月的流动资金分析, 以决定流动资金的使用。

2. 企业财务预算执行情况是企业管理层驾驭企业能力

的历史记录, 能够反映其预测判断企业经营环境的能力及计划组织企业资源要素的能力。通过分析预算的执行结果, 可以了解目标企业原有管理团队的状况。

(四) 灵活运用以下方法开展财务尽职调查。

在财务尽职调查中, 并购企业不要寄希望于从目标企业提供的资料中发现所有重大问题。作为调查组成员首先要善于观察周围环境, 经常向被并购企业人员了解待遇、休假、福利方面的话题, 从侧面了解企业文化、背景、生产规模以及管理漏洞等, 尽可能打消目标企业人员对并购的警惕性。事实证明, 只有底层员工才会告诉你企业的真实状况。其次, 在条件允许的情况下, 多翻阅目标企业下发的各种文件, 有时会有意想不到的收获。多和负责法律方面尽职调查的律师、评估师沟通, 掌握并购企业比较关注的资料。最后, 就财务尽职调查中发现的问题, 应向不同的人问询, 避免以偏概全。

四、结论

财务尽职调查结果是并购方判断目标企业并购价值和并购风险的重要手段之一, 对并购活动是否可以顺利进行产生直接的影响。企业在处理并购项目时, 必须要有严肃、谨慎和深思熟虑的思维和行为。尽管财务尽职调查不可能保证万无一失, 但无疑可以提高并购成功的概率。在并购浪潮汹涌的资本市场中, 企业并购过程中的财务调查活动需要更加周详、更加专业、更加创新。

参考文献

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[3].肖振红, 刘椿洋.浅谈企业并购中的审慎调查[J].财会通讯, 2010, (3) .